长江电子杨洋团队中芯国际2025Q4业绩点评收入略超预期利润延续增长淡

2025Q4财务表现

• 收入：24.89亿美元，环比+4.5%，同比+12.8%，超预期；
• 毛利率：19.2%（指引上限），环比-2.8pct，同比-3.4pct（受折旧增加影响）；
• 净利润：1.73亿美元，环比-9.9%，同比+60.7%（产品结构优化驱动）；
• 产能：月产能105.88万片（折合8吋），环比+3.5%，同比+11.7%；产能利用率95.7%，同比+10.2pct；
• 出货量：251.50万片（折合8吋），环比+0.6%，同比+26.3%；ASP约989.5美元/片，环比+3.8%；
• 资本开支：24.08亿美元，2025年全年81.0亿美元（支撑长期成长）；
• 全年业绩：收入93.27亿美元（同比+16.2%），归母净利润6.85亿美元（同比+39.1%）。

收入结构

• 地区：中国市场占比87.6%（环比+1.4pct），本土化趋势强化；
• 下游：消费电子占比47.3%（环比+3.9pct），成为最大收入来源；智能手机21.5%，计算机与平板11.8%，工业及汽车12.2%。

2026Q1及全年指引

• 2026Q1：收入环比持平，毛利率18%~20%；
• 2026年全年：收入增幅高于可比同业，资本开支与2025年持平。

投资要点

• 本土化重组效应显著，中国区收入占比持续提升，预计先进制程需求满载进一步扩大规模；
• 消费电子需求旺盛支撑收入，但需关注手机市场库存调整压力；
• 产能利用率维持高位，新增产能折旧压力可控，长期竞争力增强。