个股观点建投海外Unity25Q3营收利润继续BeatUnityA

核心观点与关键数据

营收与利润表现：

• 2025年Q3营收4.71亿美元，同比增长5%，超出公司指引（4.4-4.5亿美元）和一致预期（4.53亿美元）。
• GaaP净亏损1.27亿美元（亏损率27%），经调整EBITDA 1.09亿美元，超出指引（0.9-0.95亿美元）和一致预期（0.95亿美元），EBITDA利润率23%。
• 经营活动现金流量1.51亿美元。
• 新CEO上任后连续六个季度实现营收与利润的Beat。

业务分部表现：

• Grow业务：
  • Q3营收3.18亿美元，同比增长6%，环比增长11%（超指引QoQ+5%），推算环比增长20%以上，主要得益于Vector算法上线后的Unity Ads强劲表现。
  • 广告业务后续增长逻辑：Vector算法边际改善、IronSource将上线Vector、引擎数据+重度回传数据+商业支付等数据进一步催化算法提升。
• Create业务：
  • Q3营收1.52亿美元，同比增长3%，主要得益于订阅收入增长，但被消费服务收入下降抵消（源于产品组合调整）。
  • AI内容创作前景巨大，Unity有望成为领先平台；未来价格增长保持温和稳定。
  • 9月最新版本已支持AI功能（Assistant、Generators、Inference）。

Q4指引：

• 营收指引4.8-4.9亿美元，Grow业务Q4环比Q3增长中个位数，Create业务年度实现高个位数增长（不含非战略收入）。
• Q4经调整EBITDA指引1.1-1.5亿美元。

研究结论

公司困境反转逻辑持续兑现，营收与EBITDA均超指引与一致预期。Grow业务广告表现亮眼，Vector算法推动环比增长超20%；Create业务AI功能逐步落地，订阅收入增长抵消消费服务收入下降。Q4指引乐观，广告业务增长逻辑清晰，AI内容创作前景广阔，公司未来增长可期。