长江电新20260225锂电推荐更新中期逻辑占优继续推荐隔膜铜箔铝

板块整体与个股表现
锂电板块在12月后整体震荡，但恩捷、鼎胜等个股走出独立行情。中期景气趋势确定，但短期节奏存在分歧（淡季和负反馈担忧）。短期业绩兑现较好、中期逻辑占优的个股率先发力，有望从个股向板块扩散。推荐隔膜、铜箔、铝箔，同时6F、铁锂、负极调整充分、估值偏低，也将有积极表现。

隔膜行业分析

• 行业特点：重资产、盈利分位偏低，扩产意愿较弱。恩捷通过技改提速、云南基地扩产和蓝科途并购扩张；星源侧重海外业务拓展。行业供给增速持续低于需求，中期单平净利回升至2毛以上确定，盈利存在超涨至3毛甚至更高的空间。
• 短期动态：25Q4非头部客户已有10%-30%涨价，二轮谈价铺开，头部客户有望推进。
• 估值与推荐：按单平2毛计算，估值20X有安全边际；中期改善至3毛，估值低于15X，赔率空间可观。推荐恩捷（涨价盈利弹性大）、璞泰来（新增产能比例高）、佛塑（5μm卡位）、星源（低估值和新业务）。

铜箔行业分析

• 行业特点：尾部产能出清，订单回流头部厂商，供应格局重构，盈利拐点确立。当前头部厂商满产，铜价上涨推动6μm切4.5/5μm结构变化提速，溢价20%+；部分电池厂商已年初涨价2-3k，年中或再涨价。PCB铜箔因AI需求爆发式增长和供给滞后，全系涨价，提价预期充分。
• 供需预测：2026-2028年HVLP-4铜箔供需缺口分别达24%、40%、36%；AI铜箔转产周期长，工艺链复杂且良率下降，供需矛盾加剧。
• 推荐：铜冠铜箔（PCB铜箔全系涨价+HVLP-4放量，业绩预期13-15e）、诺德（4.5μm放量+电子铜箔弹性）、嘉元（锂电涨价+强赎落地+恩达通并表）、德福（技术并购+头部CCL+产能弹性）。

铝箔行业分析

• 行业特点：龙头公司满产，高集中度和需求景气推动铝箔涨价率先落地，后续随需求放量阶梯式涨价。钠电竞争力显现，铝箔扩量和产品升级（如涂炭箔）落地，替代方案加工费溢价翻倍。
• 推荐：鼎盛新材（市场份额40-50%，领先优势70%，高附加值产品放量+铝价收益），预计单吨盈利环比改善，叠加阶梯式涨价，全年出货26-28万吨，欧洲业务减亏，全年预期至8-9e。