锂电推荐更新中期逻辑占优继续推荐隔膜铜箔铝箔1锂电板块

锂电板块整体观点

• 12月以来锂电板块整体震荡，但恩捷、鼎胜等个股走出独立行情。
• 中期景气趋势确定，但短期节奏存在分歧（淡季与负反馈担忧）。
• 短期业绩兑现较好、中期逻辑占优的个股率先发力，有望从个股向板块扩散。
• 推荐：隔膜、铜箔、铝箔；随景气上行，6F、铁锂、负极等调整充分、估值偏低个股也将积极表现。

隔膜行业分析

• 核心逻辑：重资产属性导致扩产意愿弱，供给增速持续低于需求，中期单平净利回升至2毛以上确定，盈利存在超涨至3毛甚至更高的空间。
• 短期动态：25Q4非头部客户已提价10%-30%，二轮谈价铺开，头部客户有望跟进。
• 估值与空间：按单平2毛计算对应20倍PE，安全边际较高；若中期改善至3毛，低于15倍PE，赔率空间可观。
• 推荐个股：恩捷（涨价弹性大）、璞泰来（新增产能比例高）、佛塑（5μm卡位）、星源（低估值和新业务）。

铜箔行业分析

• 核心逻辑：尾部产能出清，订单回流头部厂商，供应格局重构，盈利拐点确立。
• 短期动态：头部厂商满产，6μm切4.5/5μm结构变化提速，溢价超20%；部分电池厂商已提价2-3k，年中或再涨价。
• AI铜箔供需：2026-2028年HVLP-4供需缺口分别达24%、40%、36%，转产周期长、良率下降进一步加剧供需矛盾。
• 推荐个股：铜冠铜箔（PCB铜箔全系涨价+HVLP-4放量，业绩预期13-15e）、诺德（4.5μm放量+电子铜箔弹性）、嘉元（锂电涨价+强赎落地+恩达通并表）、德福（技术并购+头部CCL+产能弹性）。

铝箔行业分析

• 核心逻辑：龙头满产，高集中度+需求景气推动涨价率先落地，后续随需求放量阶梯式涨价；钠电竞争力显现，铝箔扩量+产品升级（涂炭箔）带来加工费溢价翻倍。
• 推荐个股：鼎盛新材（市场份额40-50%，领先优势70%，高附加值产品放量+铝价收益，单吨盈利持续改善，全年出货26-28万吨，欧洲业务减亏，全年预期8-9e）。