北交所信息更新：催化剂放量+技术出海，2025预计实现营收5.81亿元

2026-02-26 诸海滨,余中天开源证券江边的鸟

核心观点与评级：瑞华技术2025年预计实现营收5.81亿元（同比增长4.66%），归母净利1.07亿元（同比减少7.30%）。受营收结构变化影响，下调2025-2027年归母净利预测至1.07/1.26/1.51亿元（EPS 1.37/1.60/1.92元），对应PE 24.1/20.5/17.1X。鉴于催化剂产品开始放量，维持“增持”评级。
2025年业绩快报：工艺包及其他技术服务和技术许可收入减少至700.55万元，设备收入33.348.97万元，催化剂收入23.913.93万元（收入占比提升至2.39亿元），其他业务收入138.86万元。总收入较2024年增加2,585.47万元，其中工艺包及其他技术服务收入同比下降。
催化剂募投项目进展：山东瑞纶催化剂募投项目于2025年7月建成投产。全资子公司瑞凯装备2025年10月公告，拟投资约6.2425亿元建设20万吨/年PS、SAN、ASA、MS生产项目。2025年11月，瑞凯装备完成对海外客户PS-250项目（25万吨/年聚苯乙烯）的设备交付，标志着关键海外合同按期履行及自主聚苯乙烯工艺包的成功应用。
风险提示：客户集中度较高、经营业绩波动、技术创新风险。