北交所信息更新：商业卫星占优+切入高速铜缆，2024Q1-3实现营收5.59亿元

北交所信息更新 商业卫星占优+切入高速铜缆，2024Q1-3实现营收5.59亿元 富士达（835640.BJ） 2024年11月19日 投资评级：买入（维持） 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 ——北交所信息更新 日期 2024/11/18 2024Q1-3实现营收5.59亿元归母净利润3,599.22万元，维持“买入”评级 当前股价(元) 33.51 富士达公布三季报，2024Q1-3实现营收5.59亿元，归母净利润3599.22万元。 一年最高最低(元) 39.98/10.34 考虑到军品业务波动对富士达整体营收及净利润的影响持续，我们下调盈利预 总市值(亿元) 62.91 测，预计2024-2026年实现归母净利润0.63/1.05/1.51亿元（原值1.05/1.28/1.60 流通市值(亿元) 58.82 亿元），对应EPS为0.33/0.56/0.81元（原值0.56/0.68/0.85元），当前股价对应 总股本(亿股) 1.88 PE为100.3/59.9/41.6X。鉴于目前富士达已经切入高速铜缆连接器产品，我们维 流通股本(亿股) 1.76 持“买入”评级。 近3个月换手率(%)212.62 北交所研究团队 相关研究报告 《5G-A+6G拓展民用领域业务增量，2024H1商业卫星增长迅速达到45%—北交所信息更新》-2024.8.28 《宇航业务高增长+民品产品突破，商业航天及5G-A等驱动未来增量—北交所信息更新》-2024.3.18 2024年9月发布两项新IEC标准，定增募投项目瞄准航天领域 2024年9月富士达公告，由其主导修订的《同轴通信电缆第1-113部分：电气试 验方法-衰减常数试验》（IEC61196-1-113：2024）以及《同轴通信电缆第1-111部分：电气试验方法-相位稳定性试验方法》（IEC61196-1-111：2024）已发布。富士达本次定向增发主要聚焦于航天领域，尤其是商业卫星领域，旨在提升航天用射频连接器及相关产品的产能，扩宽商业卫星领域应用。 主流商业卫星项目参与度高，HTCC小批量产+切入400G高速铜缆连接器富士达长期深耕卫星领域，在主流商业卫星项目（包括千帆星座项目）都有较高 的参与度，并在这些项目中占据优势地位。富士达为低轨卫星项目提供射频连接器、射频电缆组件、电缆、微波器件及天线阵面等关键部件。未来几年预期卫星业务将迎来快速的发展，富士达将航天用射频连接器及相关产品的生产作为未来五到十年的重点发展方向。富士达于2023年已经拉通了所有HTCC项目的工艺流程，目前，HTCC项目样品与小批量产已满足高端客户的需求，预计2025年将实现营收和利润的增长。富士达在高速铜缆领域的布局已取得进展，目前小批量生产线建设已基本完成。此方向聚焦于更高端的产品，特别是针对400G及以上需求的产品。 风险提示：军工下游需求疲软、商业航天竞争加剧、研发受阻风险等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 808 815 751 878 1,075 YOY(%) 34.0 0.8 -7.8 16.9 22.4 归母净利润(百万元) 143 146 63 105 151 YOY(%) 40.1 2.3 -57.1 67.4 44.1 毛利率(%) 39.4 41.5 30.7 34.6 36.6 净利率(%) 17.7 17.9 8.3 12.0 14.1 ROE(%) 19.5 17.4 7.4 11.6 15.1 EPS(摊薄/元) 0.76 0.78 0.33 0.56 0.81 P/E(倍) 44.0 43.0 100.3 59.9 41.6 P/B(倍) 8.4 7.3 7.3 6.8 6.2 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1020 953 1115 1027 1108 营业收入 808 815 751 878 1075 现金 244 232 421 265 235 营业成本 490 477 520 574 682 应收票据及应收账款 595 585 516 599 659 营业税金及附加 8 10 8 10 12 其他应收款 1 2 1 2 2 营业费用 25 22 20 23 27 预付账款 1 1 1 1 2 管理费用 56 76 69 79 91 存货 165 123 166 149 201 研发费用 64 73 71 82 97 其他流动资产 14 9 10 11 10 财务费用 2 1 1 0 1 非流动资产 374 423 381 525 630 资产减值损失 -1 -3 -2 -2 -3 长期投资 14 13 14 15 16 其他收益 12 19 18 17 18 固定资产 333 362 330 398 485 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 13 12 13 12 11 投资净收益 2 -1 0 0 -0 其他非流动资产 14 35 24 100 118 资产处置收益 -0 -0 0 0 0 资产总计 1394 1376 1496 1553 1738 营业利润 170 164 70 117 169 流动负债 582 429 525 521 598 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 44 48 40 20 15 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 427 305 400 412 483 利润总额 170 163 70 117 169 其他流动负债 111 76 85 89 101 所得税 18 8 3 6 8 非流动负债 32 56 69 72 74 净利润 152 155 67 112 161 长期借款 10 35 44 49 50 少数股东损益 9 9 4 7 10 其他非流动负债 22 21 25 23 24 归属母公司净利润 143 146 63 105 151 负债合计 614 485 595 593 672 EBITDA 191 193 100 151 214 少数股东权益 27 30 34 40 50 EPS(元) 0.76 0.78 0.33 0.56 0.81 股本 188 188 188 188 188 资本公积 154 172 172 172 172 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 412 502 542 611 710 成长能力 归属母公司股东权益 753 861 868 919 1016 营业收入(%) 34.0 0.8 -7.8 16.9 22.4 负债和股东权益 1394 1376 1496 1553 1738 营业利润(%) 46.8 -3.9 -57.1 67.3 44.1 归属于母公司净利润(%) 40.1 2.3 -57.1 67.4 44.1 获利能力毛利率(%) 39.4 41.5 30.7 34.6 36.6 净利率(%) 17.7 17.9 8.3 12.0 14.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 19.5 17.4 7.4 11.6 15.1 经营活动现金流 123 125 227 91 175 ROIC(%) 17.6 16.1 6.7 10.8 14.3 净利润 152 155 67 112 161 偿债能力 折旧摊销 22 29 31 36 46 资产负债率(%) 44.0 35.3 39.8 38.2 38.7 财务费用 2 1 1 0 1 净负债比率(%) -18.3 -14.3 -34.1 -17.3 -12.7 投资损失 -2 1 -0 -0 0 流动比率 1.8 2.2 2.1 2.0 1.9 营运资金变动 -8 -99 122 -65 -42 速动比率 1.5 1.9 1.8 1.7 1.5 其他经营现金流 -44 37 6 8 10 营运能力 投资活动现金流 -97 -74 9 -179 -150 总资产周转率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.7 资本支出 98 75 -8 178 149 应收账款周转率 2.4 2.0 2.0 2.3 2.5 长期投资 0 0 -1 -1 -1 应付账款周转率 2.9 3.1 3.6 3.1 3.5 其他投资现金流 1 1 3 -0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 11 -46 -48 -67 -56 每股收益(最新摊薄) 0.76 0.78 0.33 0.56 0.81 短期借款 24 4 -8 -20 -5 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.67 1.21 0.48 0.93 长期借款 5 25 9 5 1 每股净资产(最新摊薄) 4.01 4.59 4.62 4.90 5.41 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6 18 0 0 0 P/E 44.0 43.0 100.3 59.9 41.6 其他筹资现金流 -25 -93 -49 -52 -52 P/B 8.4 7.3 7.3 6.8 6.2 现金净增加额 38 6 189 -156 -31 EV/EBITDA 32.3 32.0 60.1 40.8 29.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含