方正社服关注海底捞颐海国际海底捞春节假期表现亮眼除夕及

海底捞春节假期表现亮眼，除夕及大年初一客流同比均增长超过10%，全国前五天接待顾客超700万人次。展望2026年，战略层面期待创始人张勇回归带动新一轮成长，经营层面期待主品牌翻台率与客单价企稳改善，红石榴计划新品牌效率提升。

一、主品牌有望企稳回暖：2025年上半年同店收入因高基数承压，员工成本提升致利润端承压，但客单价已回暖。预计2026年高基数影响消退后，主品牌翻台率及客单价企稳回升，带动盈利改善。

二、持续关注红石榴计划进展：新品牌覆盖烤肉、小火锅等赛道，均具较大扩张潜力。

三、创始人回归带动改善：张勇2026年1月回归CEO，有望提升员工积极性及管理效率。

颐海国际关联方业务有望回暖，海外及B端业务延续较好增长。春节期间餐饮大盘复苏，重点零售和餐饮企业日均销售额增长5.7%，商圈客流量、营业额分别增长6.7%和7.5%。

一、关联方业务：预计2025H2起随海底捞经营改善，关联方翻台率企稳，创始人回归或进一步加速回暖。

二、第三方业务：海外业务因泰国工厂产能爬坡、渗透率提升有望持续增长；TOB业务凭品牌成本优势及专业团队赋能，延续较快增长。

风险提示：公司经营不及预期，行业竞争加剧，居民需求不及预期。