申万海外科技英伟达FY26Q4业绩及指引均超预期关注GTC对于产品路线图

英伟达FY26Q4业绩及指引超预期，关注GTC产品路线图更新

整体业绩及指引超预期

• FQ4业绩：营收$681亿（同比增长73%，超出预期$659亿）；毛利率75.2%（环比提升1.6个百分点）；净利润$395.5亿（同比增长79%）。
• FY27Q1指引：营收指引$780亿±2%（强于乐观预期），未包含中国数据中心收入；毛利率75.0%±0.5个百分点。全年毛利率预计维持在约75%水平，缓解组件成本上涨担忧。

数据中心业务强劲

• FQ4数据中心营收：$623亿（同比增长75%，超出预期$603亿），其中计算收入$513亿（同比增长58%）、网络收入$110亿（同比增长263%）。
• 市场预期：数据中心业务将超越2025年10月给出的5000亿美元指引。
• 库存与供给：库存和供给承诺已足够应对至2027年的需求。
• 产品交付：首批Vera Rubin样品已交付，并按计划于2026年下半年爬坡。

AI算力需求韧性

• 市场担忧：针对AI投资回报率（ROI）及资本支出（CAPEX）可持续性的担忧。
• 英伟达回应：代理AI（如Claude Cowork和OpenClaw）将带来推理负载大幅增加，转化为客户现金流增长。
• 叙事强化：财报与展望强化AI算力需求韧性的叙事。

GTC产品路线图更新关注点

• 短期市场关注：英伟达在GTC大会上可能更新的下一代产品路线图内容。
• 关键更新方向：
  • Feynman架构预览。
  • Agent负载对CPU的要求。
  • CPX与Groq等PD分离架构整合进现有技术栈的方式。
  • CPO/正交背板等新互联架构的采用节奏。
• 预期时间：预计3月GTC大会将发布关键更新。