农林牧渔行业：节前猪价转跌，1月出栏环比下行

核心观点与关键数据

• 猪价走势：2026年1月猪价回暖，均价环比上涨，但2月持续回调，显示供过于求形势严峻。
• 供需表现：1月规模场出栏正常，中小散户放缓；2月节前出栏集中，供应压力增大。需求端1月春节备货提振，但屠宰端盈利压力较大，开工率不及往年。
• 产能变化：能繁母猪存栏量持续下降，产能下行通道已开启，但近期盈利改善使去化节奏趋缓。
• 政策调控：中央一号文件强化产能调控，农业农村部将落实生猪生产备案管理，政策精细化调控趋势持续。
• 企业数据：1月上市猪企销售均价环比回升，出栏量环比下降，出栏均重涨跌互现。

研究结论

• 后市预判：猪价短期向下压力大，年后探底将加速亏损出清。政策与亏损共同作用下，26年下半年猪价有望迎来向上拐点。
• 估值与投资建议：行业指数PB处于历史低位，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他受益标的包括温氏股份、德康农牧等。
• 风险提示：上市企业出栏量及成本控制不及预期，动物疫病风险等。

关键数据

• 猪价：1月均价分别为25.38、13.18、23.40元/公斤（仔猪、活猪、猪肉），环比分别上涨8.44%、7.50%、3.39%；2月10日均价12元/公斤。
• 能繁母猪存栏量：12月末3961万头，环比下降，中小散户产能下滑。
• 企业数据：牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望1月销售均价分别为12.57、12.75、12.45、12.48元/公斤，环比增长10.17%-10.64%；出栏量环比下降0.42%-9.83%。