传媒周观察：模型密集迭代，入口之争火热；春节档电影头部单片亮眼，游戏K型景气度分化

周观察（260209-260220）：模型密集迭代，入口之争火热；春节档电影头部单片亮眼，游戏K型景气度分化 上周行情复盘 增持（维持） ➢大幅跑赢大盘，成交额占比年内新高。上周（2月9日-2月14日）传媒（申万）指数上涨3.5%，跑赢上证指数3.1%，成交额7152亿元，环比明显放大，创26年内第二高交易周；成交额占万得全A比例来到6.8%，26年内新高。 ➢子版块&个股：影视院线、数字媒体、出版领涨；掌阅科技周涨幅61%领涨，捷成股份、光线传媒、风语筑等标的领涨。 ➢归因分析：聚焦Seedance带来的产业边际变化。字节跳动正式发布新一代视频生成模型Seedance 2.0，可以通过简短提示词生成电影级别视频，效果超预期，带动漫剧方向上涨；周中下架“真人素材参考”功能，引发行情向IP、版权保护等方向扩散。 周观点 ➢AI：底层模型高密度迭代，驱动生产力方向Agent能力大幅度提升，泛娱乐方向多模态ai内容消费奇点来临，进而加速Token消耗及商业化闭环。建议关注港股阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、美图、阜博集团，A股掌阅科技、中文在线、昆仑万维、值得买、焦点科技等。 作者 分析师刘文轩执业证书编号：S0680526020003邮箱：liuwenxuan@gszq.com分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com ➢IP：AI内容创作技术平权下，全年维度看好IP稀缺价值释放。伴随以字节SeeDance、等为代表的多模态工具的非线性发展，内容创作的技术平权有望加速到来，我们认为对标Openai与迪士尼的合作，未来IP的商业化价值在AI时代有望进一步释放。建议关注IP公司上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技等。 相关研究 ➢游戏：看好高性价比、重奢游戏景气度超额，PC端渠道价值重估、出海IAA方向，以及有望受到世界杯催化的足球游戏细分赛道。A股建议关注：恺英网络、世纪华通、顺网科技、完美世界、巨人网络等；H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动、望尘科技控股等。 1、《传媒：谷歌发布Gemini 3 Pro Image，阿里推出C端应用问”App》2025-11-232、《传媒：OpenAI发布新模型GPT-5.1，苹果推出AppStore小程序合作伙伴计划》2025-11-173、《传媒：前三季度业绩同比高增，游戏、院线表现突出》2025-11-13 ➢互联网：科技方向AI叙事关注竞争格局，看好全栈AI服务商；消费方向即时零售竞争或有所缓和，2月13日国家市场监管总局集中约谈阿里巴巴、抖音、百度、腾讯、京东、美团、淘宝闪购等7家互联网平台企业，要求其规范春节促销行为，杜绝“内卷式”竞争。建议关注阿里巴巴、腾讯控股、智谱、Minimax、哔哩哔哩、美团等。 研究特刊 ➢AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺AI超级入口 1）模型层：2026春节中国大模型出现高密度“春节档”集中迭代，重点集中在多模态生成（图像/视频）、编程与Agent能力升级。智谱开源发布GLM-5旗舰模型+GLM Coding Plan涨价，仍面临算力消耗用量超预期，Token需求通胀下模型商业化飞轮加速；2）应用层：多家生态互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战”。字节跳动““包”、阿里巴巴““问””、腾讯控股““元宝”等是核心玩家，多家以红包、补贴等方式拉新。春节结束，目前争夺战暂时告一段，从七麦数据免费榜榜单看，除夕前，问”名次靠前， 包与元宝不分伯仲；除夕后， 包冲到榜首，问”稳居第二，元宝稍弱。我们认为，从C端 AI超级应用流量入口格局看，春节后形成“ 包—问”—元宝”三分天下的局面， 包占综合体量与内容场景制高点，问”卡住“吃喝玩乐”的交易入口，元宝守住社交链条。3）海外方面，谷歌、Openai、Anthropic模型高频迭代升级。 ➢电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡。1）整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑。全档期口径看，截至2026年2月23日（年初七），2026年春节档累计票房（含服务费）为57.52亿元，为近五年春节档最平淡年度。量价拆分看，观影人次高基大幅下降，票价稳健略有下滑。拆分区域看，下沉市场结构性比重继续提升。2）内容端：头部虹吸效应强，中腰部断档，整体稍低于预期。其中，《飞驰人生3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录；3）渠道端：万达稳均第一，院线头部集中度进一步提高。 ➢游戏春节特刊：2026年游戏春节档展现的三大核心产业趋势：1）K型分化显著：映射宏观经济环境。“高性价比”游戏与“重奢”游戏表现突出，“轻奢游戏”相对弱势；单款游戏商业化，也通过明确区分高低价商品，分别满足不同付费层级需求；2）玩法端的“半步创新”当前突破“地心引力”的主要方法：如《超自然行动组》《无尽冬日》的玩法迭代；3）是体育赛事有望催化足球游戏表现。厂商格局上，腾讯以多款大DAU产品稳坐榜首，占据畅销榜TOP20半壁江山，网易《蛋仔派对》《第五人格》、巨人《超自然行动组》也有亮眼表现。 风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。 内容目录 一、上周行情复盘..................................................................................................................................4二、本周观点.........................................................................................................................................5三、研究特刊：26春节AI火热，电影平淡，游戏K型分化........................................................................6（一）AI春节特刊：国内外模型密集迭代，互联网大厂争夺AI超级入口...............................................61、模型层，国内厂商密集迭代最新模型，智谱套餐涨价仍供不应求................................................62、应用层，多家生态互联网大厂在春节开启“AI超级入口争夺战”...............................................73、海外方面，谷歌、Openai、Anthropic模型高频迭代升级...........................................................8（二）电影春节档：大盘高基数回落，略显平淡..................................................................................91、整体大盘：票房高基数回落，场次创历史新高，人次及票价有所下滑.........................................92、内容端：《飞驰人生3》断层领跑，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录..................................103、渠道端：万达稳居第一，院线头部集中度进一步提高...............................................................10（三）游戏春节特刊：K型分化凸显，创新与赛事催化赋能，腾讯领跑头部产品突围.............................111、综述：K型分化明显，产品创新突围，关注体育赛事催化.........................................................112、《王者荣耀》：商业化框架、力度均稳定，皮肤质量优秀，关注活跃度和付费意愿........................123、《和平精英》：DAU再创新高，UGC渗透提升，商业化拓宽价格带.............................................134、《超自然行动组》：再上双形态皮肤，畅销榜春节期间持续走强..................................................13四、本周重点新闻、公告........................................................................................................................15（一）产业重点新闻........................................................................................................................15（二）重点公司公告........................................................................................................................16五、风险提示........................................................................................................................................16 图表目录 图表1：上周各申万一级行业指数涨跌幅-%.............................................................................................4图表2：过去52周传媒（申万）和主要宽基指数的对比-%.......................................................................4图表3：过去52周传媒（申万）成交额-亿元...........................................................................................4图表4：过去52周传媒（申万）成交额展万得全A比例-%.......................................................................4图表5：上周传媒一级行业指数及旗下6个二级行业指数的涨跌幅对比-%..................................................5图表6：上周传媒（申万）涨跌幅前十标的..............................................................................................5图表7：春节期间国内重点模型公司更新进展（2026年2月9日-2026年2月23日）................................6图表8：智谱GLM Coding Plan于2月12日涨价30%起...........................................................................7