上周行情复盘
- 传媒（申万）指数上涨3.5%，跑赢上证指数3.1%，成交额7152亿元，创26年新高。
- 领涨子版块：影视院线、数字媒体、出版；领涨个股：掌阅科技（61%）、捷成股份、光线传媒。
- 归因：字节跳动发布Seedance 2.0模型，带动漫剧方向上涨；下架“真人素材参考”功能，引发行情向IP、版权保护方向扩散。
本周观点
- AI：模型密集迭代，驱动生产力提升和泛娱乐内容消费奇点来临，加速Token消耗及商业化。建议关注：港股（阿里巴巴、智谱、Minimax、快手、美图、阜博集团），A股（掌阅科技、中文在线、昆仑万维、值得买、焦点科技）。
- IP：AI内容创作技术平权下，IP稀缺价值释放可期。建议关注：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团、中文在线、掌阅科技。
- 游戏：看好高性价比、重奢游戏景气度，PC端渠道价值重估、出海IAA，及世界杯催化的足球游戏。A股建议关注：恺英网络、世纪华通、顺网科技、完美世界、巨人网络；H股建议关注：腾讯控股、心动公司、百奥家庭互动、望尘科技控股。
- 互联网：科技方向关注全栈AI服务商；消费方向即时零售竞争或缓和。建议关注：阿里巴巴、腾讯控股、智谱、Minimax、哔哩哔哩、美团。
研究特刊
AI春节特刊
- 模型层：中国大模型密集迭代，智谱GLM-5开源，GLM Coding Plan涨价，算力消耗超预期。
- 应用层：字节跳动“包”、阿里巴巴“问”、腾讯控股“元宝”争夺AI超级入口，形成“包—问”—元宝三分天下局面。
- 海外方面：谷歌Gemini 3.1 Pro发布，OpenAI GPT-5.3-Codex-Spark上线，Anthropic Claude Sonnet 4.6发布。
电影春节档
- 整体：票房高基数回落，57.52亿元，为近五年最平淡年度；场次创历史新高，场次435.5万场；人次下降36%，至1.2亿；票价略下滑至47.8元。
- 内容端：《飞驰人生3》（29.3亿）、《惊蛰无声》（8.7亿）、《镖人》（8亿）领跑。
- 渠道端：万达稳居第一，院线CR1/CR4分别为15.1%/42.9%。
游戏春节特刊
- 综述：K型分化明显，“性价比游戏”和“重奢游戏”跑出；厂商通过“半步创新”突围；“世界杯年”足球游戏受提振。
- 《王者荣耀》：商业化框架稳定，皮肤质量优秀，关注活跃度和付费意愿。
- 《和平精英》：DAU再创新高，UGC渗透提升，商业化拓宽价格带。
- 《超自然行动组》：商业化采用“两卡池+一直购”构架，覆盖全层级玩家。
本周重点新闻、公告
- 产业重点新闻：智谱开源GLM-5，MiniMax发布M2.5模型，阿里巴巴发布Qwen3.5，字节跳动包实现19亿次互动，腾讯元宝活动收官，谷歌发布Gemini3.1Pro，AI漫剧平台开设春节板块，字节芯片团队扩充，Openclaw成为AI原生应用，泡泡玛特官宣新IP“放学后的Merodi”，《镖人》打破中国影史武侠片票房纪录。
- 重点公司公告：电魂网络股东减持240万股，恺英网络拟回购1亿至2亿元股份用于股权激励及员工持股。
风险提示
宏观经济波动，技术落地进度低于预期，AI应用商业化进展不及预期，行业监管趋严。
