科陆电子深度报告电网储能双轮驱动美的集团控股业务赋能公司

公司情况与背景

科陆电子是一家以电网和储能双轮驱动、拥有丰富行业经验的公司。2025年前三季度实现营收35.9亿元，同比增长23.4%；归母净利润2.32亿元，实现扭亏为盈，主要得益于海外储能产品交付增长。2021年6月，因经营压力及负债率问题，公司实控人变更为深圳市资本运营集团；2023年5月31日，美的集团认购公司定向发行2.52亿股并成为控股股东。公司核心高管团队多为美的集团背景，为公司管理赋能。

储能行业分析

储能行业在全球范围内迎来爆发式增长，主要受能源转型和经济性提升推动。1）国内需求：电力市场化改革促进储能在电能量市场和辅助服务市场获得多元化收益，经济性显著提升。预测2026年国内储能新增装机达296GWh。2）美国市场：2025年储能装机达19.0GW/52.5GWh，同比增长53%/45%；预测2030年新增需求达185.6GWh。3）欧洲市场：负电价频发，峰谷价差拉大，多数国家储能项目收益率提升至10%-15%。预测2030年欧洲新增装机达165GWh。

智能电网分析

1）国内电网：国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，保持高速增长。2）海外电网：全球智能电表市场规模将从2023年120.7亿美元增长至2032年226.5亿美元，CAGR为7.24%。

公司优势

1）产品端：产品自研体系完善，根据Modo Energy数据，公司德州TX10项目2023年收益率位居前列。2）渠道端：公司聚焦国内外储能，建立本地化运营团队，深耕美洲、欧洲市场，搭建集销售、技术、服务于一体的本地化团队，聚焦客户需求挖掘与业务落地。公司在美国市场具备德州、加州、印第安纳州等交付经验。3）业务赋能：2023年美的集团控股科陆电子，依托美的集团管理体系和业务赋能，公司财务费用显著下降，存货周转率、流动资产周转率等指标均显著改善。

投资建议

预测公司2025/26/27年归母净利润分别为-1.21/2.41/4.37亿元。