2026年1月地产债运行情况报告：风险事件推升融资成本，债市利差走势分化

核心观点

1月地产债发行规模环比微增但仍处低位，叠加到期规模大幅攀升，行业净融资缺口扩至185.0亿元，国企、民企均存在较大融资缺口；地产债发行利率环比上行11bp，与信用债走势分化，受万科展期事件影响，市场对地产行业风险重估，投资者风险偏好下降，是推高发行利率的核心原因。

1月地产债市场概况

1月，地产行业基本面延续调整，万科展期事件影响仍存，地产债利差小幅走扩，国企与民企利差走势分化；债券二级市场价格异动频次环比减少，交易活跃度虽有回落但仍维持高位。

发行与到期情况

1月地产债发行规模为261.7亿元，同比下降17.0%，环比增长7.9%。到期规模为446.8亿元，同比、环比分别大幅增长60.3%、50.8%，拖累净融资缺口扩大至185.0亿元。国企发行规模为252.9亿元，环比增长18.7%，但到期规模为352.1亿元，拖累净融资缺口扩大至99.2亿元。民企仅1家发行8.8亿元，到期规模为94.7亿元，拖累净融资缺口扩大至85.9亿元。

发行利率

地产债主力品种为3年期AAA级，加权平均利率为2.56%，较前值上行11bp。核心原因为万科展期事件引发市场对地产行业风险定价调整，投资者风险偏好下降，要求更高的风险溢价。

利差走势

月末利差较月初上行4.0bp，收于91.3bp。国企利差与行业利差走势一致，上行2.6bp。民企利差（剔除违约、展期主体）月内整体小幅下行，由192.5bp至192.5bp。地产债整体利差逆势走扩，核心是万科展期事件打破刚兑预期，投资者风险偏好下降。

二级市场

地产债成交只数和成交额分别为1602只和2119.5亿元，环比下降2.1%和8.3%。交易活跃度维持高位，主要受万科展期事件影响，市场围绕相关债项的调仓、避险及估值修复操作频繁。

境外债市场

1月仅2家香港房企发行境外债，合计规模为8亿美元，到期规模为40.5亿美元，环比增长170.8%，拖累净融资缺口扩大至32.5亿美元。

违约与展期

1月无新增境内外债券违约或展期主体。新增1只境内债违约，11只境内债展期，均为前期已出险房企。

高频数据与研究结论

1月30城日均商品房销售数量为1641套，同比负增17.1%，房地产市场仍处于深度调整阶段，短期内市场信心修复节奏偏缓。后续行业整体偿债压力有所回落，前期风险逐步出清，年内地产债信用风险将趋于平稳，但部分民营房企的偿债情况仍需重点关注。