券商板块月报：券商板块2023年1月回顾及2月展望

分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 Zhangyangyjs@ccnew.com021-50586627 券商板块2023年1月回顾及2月展望 ——券商板块月报 证券研究报告-行业月报同步大市(维持) 证券Ⅱ相对沪深300指数表现 证券Ⅱ沪深300 0% -3% -7% -10% -14% -17% -21% -24%2022.02 2022.06 2022.10 2023.02 资料来源：中原证券 相关报告 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年12月 回顾及2023年1月展望》2023-01-16 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年11月回顾及12月展望》2022-12-22 《证券Ⅱ行业月报：券商板块2022年10月 回顾及11月展望》2022-11-28 联系人：马钦琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 发布日期：2023年02月21日 券商板块2023年1月行情回顾：2023年1月券商指数月初开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探，再创去年11月以来调整新低；随后出现较为连续、流畅的修复反弹行情，月底略有震荡，全月实现明显上涨。中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.58%，跑赢沪深300指数2.21个百分点。1月券商板块出现全面性修复反弹，板块平均P/B的震荡区间为1.231-1.378倍。 影响上市券商2023年1月月度经营业绩的核心要素： （1）权益同步反弹、固收震荡整固，预计上市券商自营业务环比仍有望实现一定程度的改善。（2）日均成交量环比稳定，但由于春节长假因素，成交总量创近12个月以来新低，行业经纪业务景气度创近一年来新低。（3）两融余额延续低波动运行，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。（4）行业股权、债权融资规模环比、同比均出现下滑，投行业务总量出现较大幅度回落。 投资建议：（1）进入2月以来，各权益类指数同步陷入震荡调整，行业权益类自营业务的经营环境环比转弱，固定收益类指数持续于相对低位窄幅震荡，在股、债同步陷入盘整的背景下，上市券商的自营业务难有亮眼表现。（2）得益于长假结束且短线热点号召力较强，市场交易热情快速回升，且由于今年2月是少见的完整交易月份，预计2月行业经纪业务景气度将出现较大幅度回暖。（3）截至目前2月最新两融余额虽有回升但幅度相对有限，对上市券商单月经营业绩的边际贡献度将小幅扩大。（4）股权融资规模环比出现明显回升，各类债券承销金额仍未出现显著改善，预计2月行业投行业务总量将在股权融资业务的带动下实现一定幅度的回升。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现较为明显的改善。（6）2月以来券商指数跟随各权益类指数同步出现震荡回落，截至目前板块平均P/B由接近1.40倍回落至1.30倍以下，回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内，预计券商指数仍将跟随各权益类指数维持相对强势，震荡整固以待新上涨周期的开启，板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动3风.全险面；深化资本市场改革的进度及力度不及预期 1.2023年1月券商板块行情回顾 1.1.2023年1月券商指数出现较为连续、流畅的修复反弹行情 2023年1月券商指数月初开盘受个别公司公告再融资预案的影响低开下探，再创去年11月以来调整新低；随后出现较为连续、流畅的修复反弹行情，月底略有震荡，全月实现明显上涨。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨9.58%，跑赢沪深300指数2.21个百分点；与30个 中信一级行业指数相比，排名第6位，环比上升7位。 中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为16.56%，环比显著扩大。全月共成交3927.50亿元，环比+13.11%。 图1：2023年1月中信二级行业指数证券Ⅱ涨跌幅为9.58% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 9.58% 7.37% -2% -4% 有计汽电色算车力金机设 属备 及新能源 机证通基 Ⅱ 械券信础 化工 非电建银子材行 金融 家石钢沪电油铁深 300 石化 国医建煤传防药筑炭媒军 工 食综轻品合工饮金制料融造 纺银农房织行林地服牧产 装渔 综电交商消合力通贸费及运零者 公输售服用务 事业 资料来源：Wind、中原证券 1.2.2023年1月券商板块出现全面性修复反弹 2023年1月，42家单一证券业务上市券商全部实现上涨，环比增加38家。其中，涨幅前10位分别为东方证券（21.03%）、兴业证券（20.21%）、财达证券（15.06%）、中信建投 （13.64%）、国金证券（13.33%）、华林证券（12.59%）、广发证券（12.33%）、国元证券 （12.01%）、山西证券（11.70%）、红塔证券（10.27%）。1月券商板块共10只个股涨幅超过10%，共39只个股涨幅超过5%。 整体看，1月券商板块出现全面性修复反弹。其中，头部券商延续了去年年底以来的强势表现，表现较为坚挺，虽然整体涨幅落后于券商指数，但中军效应依然明显；中小及弹性券商表现十分活跃，基本占据板块月度涨幅榜的前20位，反弹修复的力度明显强于头部券商。1月券商板块结构性行情的力度环比显著转强。 图2：2023年1月券商板块个股涨跌幅 25% 20% 15% 10% 5% 0% 东兴财中国华广国山红长财西华方东华东长中中海招太浙国光首南东第中西中国国天中国中申华方业达信金林发元西塔城通部安正吴西兴江泰信通商平商联大创京北一银南原海信风国泰金万泰证证证建证证证证证证证证证证证证证证证证证证证洋证证证证证证创证证证证证证银君公宏证 券券券投券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券券业券券券券券券河安司源券 资料来源：Wind、中原证券 1.3.2023年1月券商板块平均P/B的震荡区间为1.231-1.378倍 2023年1月券商板块的平均P/B最高为1.378倍，最低为1.231倍，震荡区间上限及下 限环比同步走高。截至2023年1月31日收盘，券商板块的平均P/B为1.348倍。 图3：2021年1月-2023年1月券商板块平均P/B 2.2 2 1.8 1.6 1.4 1.2 1 0.8 2021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01 资料来源：Wind、中原证券 2.影响2023年1月上市券商月度经营业绩的核心要素 2.1.权益同步反弹、固收震荡整固 2023年1月各权益类指数同步出现反弹，代表价值类品种的上证50指数、沪深300指数延续了去年年底以来的强势再创反弹新高，但涨幅有所收敛；代表赛道类成长品种的创业板成分指数明显转强，领涨各权益类代指表数中；小市值类品种的国证2000指数展现出较强的 弹性，反弹幅度最大并接近去年下半年高点。其中，上证指数上涨5.39%、深证综指上涨8.45%、上证50指数上涨6.55%、沪深300指数上涨7.37%、创业板指上涨9.97%、创业板 综指上涨9.53%、中证500指数上涨7.24%、国证2000指数上涨8.47%。1月各权益类指数的反弹行情较为连续且流畅，为行业权益类自营业务的开展再度创造了良好的外部环境，但由于本轮反弹行情主要由北向资金推动，内资机构整体以被动参与为主，预计1月行业内各公司权益类自营业务整体向好，但内部分化将不可避免。 1月十年期国债期货指数在经历快速反弹后陷入震荡整固，全月微跌0.03%；中证全债 （净）指数表现相对较弱，于低位区间震荡，全月小跌0.13%，月线三连阴。1月上市券商固定收益类自营业务在相对低位徘徊。 2023年1月上市券商自营业务得益于各权益类指数贯穿全月的大幅反弹，预计整体经营成果环比仍有望实现一定程度的改善。 图4：各权益类指数涨跌幅图5：十债主连、中证全债（净）指数涨跌幅 15% 10% 5% 上证综指上证50深证综指创业板综国证2000 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 十债主连中证全债（净价） 0% -5%2022年8月2022年10月 -10% -15% 2022年12月 -0.5%2022年8月 -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 2022年10月 2022年12月 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.2.经纪业务景气度创近12个月来新低 2023年1月沪、深两市日均股票成交量为7875亿元，环比+0.40%，同比-25.39%； 沪、深两市月度股票成交总量为12.60万亿元，环比-18.37%，同比-37.17%。 2023年1月日均成交量环比稳定，但由于春节长假因素，成交总量环比连续2个月出现 回落，并创近12个月以来新低。此外，日均成交量、成交总量同比下滑的幅度尤为显著，行业经纪业务景气度创近一年来新低。 图6：月度日均成交量（亿元）图7：月度成交总量（亿元） 月度日均成交量 环比增减 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年1月2022年6月2022年11月 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 250000 月度成交总量 环比增减 200000 150000 100000 50000 0 2022年1月2022年6月2022年11月 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.3.两融余额延续低波动运行 截至2023年1月31日，沪、深两市两融余额为15357.63亿元，环比-0.30%；同比-10.36%。 截至1月底，2023年两融月均余额为15358亿，较2022年两融月均余额的15986亿元 -3.93%。 由于存在春节长假因素，两融客户在杠杆的使用上较为谨慎，2023年1月两融余额延续低波动运行，对上市券商单月经营业绩的边际贡献保持收敛。 图8：月末两融余额（亿元）图9：两融年度月均余额（亿元） 两融余额 环比增减 17500 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 2022年1月2022年6月2022年11月 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 20000 15000 10000 5000 0 两融年度月均余额 环比增减 201320152017201920212023 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 资料来源：Wind、中原证券资料来源：Wind、中原证券 2.4.投行业务总量出现较大幅度回落 股权融资方面，2023年1月股权融资规模为1171亿元，环比-37.28%，同比-46.06%。 债权融资方面，2023年1月行业各类债券承销金额为5474亿元（按发行日），环比-17.12%，同比-39.39%。 2023年1月受春节长假因素影响，行业股权、债权融资规模环比、同比均出现下滑，同比下滑的幅度更为显著；除假期因素外，固定收益二级市场行情也对债权融资业务产生了一定程度的扰动。整体看，行业投行业务总量出现较大幅度回落。 图10：月度股权融资规模（亿元）图11：月度各类债券承销金额（按发行日，亿元） 月度股权融资规模 环比增减 2500 2000 1500 1000 500 0 2022年1月2022年6月2022年11月 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 16000 月度债券承销金额 环比增减 14000 12000 10000 8000 6000