有色震荡运行：铜铝周报

核心观点与关键数据

铜

• 市场风险偏好较低，铜价承压运行：春节期间伦铜在1.3万美元下方震荡，与贵金属走势分化，因铜兼具工业属性，对关税政策和美元流动性变化更敏感。
• 铜矿紧缺：2月13日铜矿港口库存47.50万吨，周度上升3.30万吨，但较去年同期下降15.60万吨；TC加工费持续处于高位。
• 电解铜持续累库：2月12日国内电解铜社库37.16万吨，周度上升1.93万吨；COMEX+LME库存84.23万吨，周度上升3.89万吨。
• 下游初端：铜下游月度产能利用率整体处于较高水平。

铝

• 春节铝价先抑后扬：伦铝最终小幅上涨，受益于美国最高法裁定关税违法，全球资产普涨。
• 上游产业链：2月13日铝土矿港口库存2554.26万吨，较上周上升63.26万吨，较去年同期上升732.26万吨；氧化铝价格持续上涨。
• 电解铝库存低位：2月12日国内电解铝社库91.40万吨，较上周上升6.10万吨；海外电解铝库存47.74万吨，较上周下降0.80万吨。
• 下游初端：铝棒库存22.20万吨，较上周上升6.19万吨，进入季节性累库，但高铝价或压制下游需求。

研究结论

• 铜：节后国内流动性恢复和下游补库需求或支撑铜价，需关注国内库存和产业下游补库情况。
• 铝：节后流动性恢复和国内产业补库需求将提升铝价支撑，中长期全球铝库存低位也将持续给予铝价支撑，但需注意海外宏观反复对铝价的影响。