铜铝周报：节前有色震荡运行

核心观点

• 铜：期价冲高后震荡，节前预计维持震荡运行。上涨主要受益于海外宏观回暖（美国关税政策放松预期）和产业支撑（加工费下降，炼厂减产预期上升；下游补库，库存下降）。
• 铝：产业支撑较强，月差持续走阔，节前预计维持震荡运行。上涨主要受益于内外宏观回暖（美国关税预期放松；国内政策面释放稳定信号）和产业支撑（供需双强，高利润下产能开工率维持高位，库存下降）。

关键数据

• 铜：
  • 期价：沪铜、伦铜上周冲高后震荡，沪铜主力期价站上7.8万下方。
  • 加工费：铜矿TC加工费持续下降，反映矿端偏紧和冶炼产能过剩。
  • 库存：国内电解铜社会库存下降明显，海外期货库存（COMEX+LME）也持续下降。
  • 持仓：沪铜持仓增加，COMEX非商业多头净持仓上升。
• 铝：
  • 期价：沪铝、伦铝上周震荡上行，主力期价站上2万关口。
  • 库存：海外电解铝库存（LME+COMEX）下降，国内电解铝社库持续下降。
  • 月差：沪铝月差持续走强。
  • 下游：铝棒产能利用率较高，加工费分化，库存下降。

研究结论

• 铜：短期铜价修复至2月水平，产业支撑较强但推动意愿下降，美元指数反弹将抑制上涨。短期上方关注7.8万一线压力，五一前市场或谨慎观望。
• 铝：期价偏强运行，关注2万关口多空博弈，可关注月间正套机会。产业端支撑较强，供需双强格局下高利润维持产能开工率高位。