铜铝周报：有色震荡运行，等待下周宏观信号

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月1日铜铝周报 有色金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 有色震荡运行，等待下周宏观信号 核心观点 铜：期价窄幅震荡，观望情绪较浓 本周铜期价围绕7.65万一线窄幅震荡，持仓量维持在40万张左 右，成交量也处于低位。铜10月以来整体呈现高位回落，产业在7.6万一线承接的意愿较强，基差也有所走强。整体我们认为市场观望情绪较浓，主要是关注海外11月初的美联储议息会议和美国大选。不仅仅是铜，美股和黄金本周高位回落，前期多头了结意愿较强。 中长期，内外宏观回暖，国内产业跟进，我们对铜价保持乐观，但11月上旬受美国大选日和议息会议影响，行情不确定性较大，可适当回避。 铝：氧化铝高位回落，铝价随之回落 本周铝期价高位回落，持仓量持续下降，多头了结意愿较强。铝的回落很大程度上是受氧化铝回落的影响。产业上，氧化铝远月供应缓解的预期较强，叠加11月初美国大选日及美联储议息会议，短期氧化铝多头了结意愿较强。 今年剩下两个月，宏观利好和产业利好或将共振。宏观层面，内外货币政策宽松将给予铝价一个良好的宏观环境；供应端，铝土矿偏紧，海外氧化铝供应偏紧，氧化铝持续上涨压缩电解铝利润，从成本上带动铝价；需求端，国内产业政策陆续落地，家电、新能源等产业需求得以提振。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜铝|周报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1宏观因素5 2铜6 2.1市场回顾6 2.2铜矿宽松7 2.3电解铜产量高位小幅下降8 2.4国内库存节后小幅累库8 3铝10 3.1行情回顾10 3.2上游产业链11 3.3电解铝供应12 3.4电解铝库存持续去化13 4结论14 图表目录 图1美债走势5 图2美元走势5 图3铜期价走势6 图4铜沪伦比值6 图5伦铜升贴水6 图61#电解铜升贴水季节性6 图71#电解铜基差6 图8铜月差6 图9ICSG铜精矿全球产量7 图10铜砂矿及精矿进口7 图11铜精矿港口库存7 图12铜精矿TC加工费7 图13电解铜月度平衡8 图14电解铜产量8 图15电解铜净进口8 图16国内电解铜社会库存9 图17国内显性库存（Mysteel社库+保税区）9 图18全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）9 图19铝价走势10 图20铝沪伦比值10 图21伦铝升贴水10 图22沪铝现货升贴水10 图23沪铝月差10 图24沪铝月差季节性10 图25铝矿砂及其精矿进口11 图26铝土矿港口库存11 图27氧化铝价格12 图28国内电解铝产量12 图29国内电解铝净进口12 图30LME+COMEX电解铝库存13 图31国内电解铝社库13 1宏观因素 海外：下周美联储议息会议和美国大选日导致市场短期观望情绪较浓。国内：下周人大常委会会议，关注本轮财政扩张的实际力度 图1美债走势图2美元走势 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 十年期美债收益率二年期美债收益率 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 LME铜美元指数 107.00 106.00 105.00 104.00 103.00 102.00 101.00 100.00 99.00 98.00 97.00 2 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图3铜期价走势图4铜沪伦比值 8.60 1.18 90,000 11,500 8.40 1.16 85,000 11,000 8.20 1.14 80,000 10,50010,000 8.00 1.121.10 75,000 9,500 7.80 1.08 70,000 9,0008,500 7.607.40 1.061.04 65,000 8,000 7.20 1.02 60,000 7,500 7.00 1.00 沪铜伦铜 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5伦铜升贴水 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图61#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 7,5007,000 -140.00 300 6,500 -160.00 100 -120.00 201920202021202220232024 1,500 1,300 1,100 900 700 500 -100 -300 6,000-180.00 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图71#电解铜基差 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图8铜月差 90,000 200.00 90,000 200 150.00 85,000 100 85,000 100.00 0 50.00 80,000 80,000 0.00 75,000 -100 75,000 -50.00-100.00 70,000 -200-300 70,000 -150.00 65,000 -400 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 2024-05-282024-06-282024-07-282024-08-282024-09-282024-10-28 -200.00 65,000 -250.00 60,000 -500 -300.00 60,000 -350.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 月差主力期价 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜矿宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图9ICSG铜精矿全球产量图10铜砂矿及精矿进口 201920202021202220232024201920202021202220232024 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图11铜精矿港口库存 2021202220232024 图12铜精矿TC加工费 25.00美元 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 20.00美元 15.00美元 10.00美元 5.00美元 0.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜产量高位小幅下降 根据SMM数据统计，9月国内电解铜产量为100.43万吨，同比下降0.76%；1-9月累计产量为896.43万吨，累计同比增长5.64%。 单月 Jan-24Feb-24 Mar- 24 Apr- 24 May- 24 Jun-24Jul-24 Aug- 24 Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24 图13电解铜月度平衡 精铜产量96.9895.0399.9598.51100.86100.5101.66101.35100.431009898 净进口35.0223.8327.2225.9425.0712.8120.621.8830.64262626 总供给132118.86127.17124.45125.93113.31122.26123.23131.07126124124 总供给同比18.00%8.65%11.12%5.01%3.42%-3.66%3.13%-4.76%-0.85%-3.88%-2.42%-10.94% 总需求129.0097.22120.73120.00122.00121.32123.98129.95140.44141.80135.30131.30 总需求同比40.88%2.00%-5.00%-1.93%-6.41%1.00%2.00%2.00%3.50%3.50%2.50%1.00% 供需平衡3.0021.646.444.453.93-8.01-1.72-6.72-9.37-15.80-11.30-7.30 数据来源：SMM、iFinD、宝城期货金融研究所 图14电解铜产量图15电解铜净进口 110万吨 100万吨 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 201920202021202220232024202220212020201920232024 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 123456789101112 0.00 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.4国内库存节后小幅累库 截至10月31日，Mysteel电解铜社库为20.82万吨，周环比-0.88万吨。 截至10月31日，全球交易所库存含上海保税区为58.02万吨，周环比累 库0.73万吨。 图16国内电解铜社会库存图17国内显性库存（Mysteel社库+保税区） 45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00 50.00 2021202220232024 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021202220232024 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图18全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区） 20202021202220232024 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 0万吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3铝 3.1行情回顾 图19铝价走势图20铝沪伦比值 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 2,800美元 2,700美元 2,600美元 2,500美元 2,400美元 2,300美元 2,200美元 2,100美元 2,000美元 8.8 8.6 8.4 8.2