主要观点：生猪养殖行业持续全面亏损，1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%。
核心观点：
- 生猪价格周环比+2.7%，全国90公斤内生猪出栏占比5.43%，周环比+0.38pct；50公斤二元母猪价格1547元/头，周环比持平，同比-4.4%；规模场15公斤仔猪出栏价305元/头，周环比+0.3%，同比-34%。
- 生猪出栏均重129.63公斤，大体重猪出栏占比升至6.9%。150kg以上生猪出栏占比6.9%，周环比+0.01pct，较2023年、2024年同期分别-0.47pct、-1.35pct；175kg、200kg与标猪价差分别为0.55元/斤、0.76元/斤。
- 生猪养殖行业全面持续亏损：自繁自养已连续12周亏损，本周五自繁自养头均亏损163.3元；仔猪销售继续亏损；外购仔猪育肥已连续亏损逾5个月，本周五外购仔猪育肥头均亏损达到264.5元。10月末全国能繁母猪存栏量降至3990万头，月环比-1.1%，产能去化提速，判断随着生猪养殖业全面亏损叠加调控政策持续落实，生猪行业有望持续去产能。
- 2025年1-11月上市猪企出栏量同比+28.1%。11月，20家上市猪企出栏量1,884万头，同比+27%；1-11月，20家上市猪企出栏量18,065万头，同比+28.1%，出栏量（万头）从高到低依次为牧原7100（仅商品猪出栏量）、温氏3591、新希望1574、德康农牧972、正邦751、天邦食品600、中粮家佳康547、唐人神484、大北农（控股公司）404、巨星农牧391、天康生物289、华统股份236、神农集团235、京基智农211、立华股份187、傲农生物159、东瑞134、金新农125、罗牛山63、正虹科技11；出栏量同比增速从高到低依次为正邦111%、东瑞77%、中粮家佳康75%、立华股份69%、巨星农牧57%、正虹科技51%、温氏32%、唐人神28%、大北农（控股公司）26%、德康农牧24%、牧原24%、金新农16%、天邦食品10%、京基智农8%、天康生物7%、新希望5%、华统股份1%、神农集团0%、罗牛山0%、傲农生物-19%。
- 估值处历史低位，继续推荐生猪养殖板块。据2025年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,961元、温氏股份2,354元、新希望2,479元、德康农牧2,292元、天康生物2,714元、立华股份1,000元、天邦873元、正邦4,714元、巨星2,200元、神农4,328、京基2,367元、东瑞2,467元，猪企估值多处于历史低位，继续推荐生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、天康生物、温氏股份、立华股份，建议关注德康农牧。
关键数据：
- 生猪价格：11.62元/公斤，周环比+2.7%
- 生猪出栏均重：129.63公斤
- 生猪养殖行业亏损：自繁自养头均亏损163.3元，外购仔猪育肥头均亏损264.5元
- 能繁母猪存栏量：3990万头
- 上市猪企出栏量：18,065万头，同比+28.1%
- 猪企估值：绝对PE 25.00倍，绝对PB 2.80倍
研究结论：
- 生猪养殖行业持续全面亏损，产能去化提速，行业有望持续去产能。
- 上市猪企出栏量大幅增长，但盈利能力较弱。
- 猪企估值处于历史低位，具备投资价值。
