研报总结
瓶片（PR）
- 观点小结：短期震荡市，中期偏弱。对美关税下降，短期关注出口需求提升。
- 供需平衡表：出口订单回流可能持续，海外需求增量依赖进口。
- 估值与利润：基差修复，月差结构走平至小幅BACK结构。现货价格震荡，成交情绪尚可。瓶片-PVC价差高位，替代驱动较低。加工费维持高位，出口利润较高。
- 基本面运行情况：
- 产量与开工：2026年产能基数调整为2147万吨/年，本周负荷下降至73%。
- 原料：PTA负荷较低，库存压力不大；乙二醇负荷高位，价格显著反弹。
- 成本与利润：聚合成本在5600-5650元/吨，加工费走强，出口利润约合900-950元/吨。
- 库存：工厂库存压力较小，贸易商采购情绪尚可，库存至11天偏上。
- 装置变动：2月底至3月检修回归较多，主要分布在华东、华南、西南、西北地区。
- 需求：下游春节放假，节后预计较快开回。饮料企业开工回落至40-60%，食用油工厂进入年底备货旺季，片材需求中性有支撑。
- 瓶片全球贸易流向：中国出口主要流向东南亚、中亚、俄罗斯、东欧、韩国、墨西哥、中东等地，近期海运费维持低位。
- 出口情况：12月出口环比回升，同比小幅下滑。传统出口贸易地维持较好，印度BIS取消后增速较快，韩国、墨西哥出口表现良好。
- 需求假设：1月下旬部分工厂检修至春节后，下游按去年旺季同比增长4%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升。
短纤（PF）
- 观点小结：基差总体修复，月间保持contango，近月逐渐走平。盘面加工费偏低。
- 开工：短纤工厂节前减产高于预期，但开回预计也较快，短纤负荷68.3%，棉型负荷80%。
- 聚酯库存：春节期间聚酯累库情况总体尚可。
- 聚酯出口：12月出口同比保持增长，环比分化。
- 聚酯利润：聚酯利润环比修复，总体仍较低，瓶片较好。
- 短纤下游：
- 涤纱集中放假，节后预计较快开回。
- 织造开工加速下行：江浙加弹综合开工下调至17%，江浙织机综合开工率下调至9%，江浙印染综合开工率下降至45%。
- 织造库存：原料库存总体中性，纱线原料库存不高。
- 中国纺织服装零售：11-12月总体偏弱。
- 纺织服装出口：1-12月出口累积同比-5.1%。
