观点小结
瓶片（PR）
- 基本面支撑弱：工厂和社会库存同步累库，三房巷检修合计180万吨产能，澄高60万吨短停恢复，工厂开工率88.8%。
- 成本波动增大：伊朗、以色列冲突持续影响成本，短期可能继续上涨，高位波动率增大，运费上涨和绝对价格上行可能导致出口环比减量。
- 单边高位震荡：基本面支撑较弱，单边高位震荡；未来有减产预期同时加工费估值低，350附近逢低布多加工费；成本波动中逢低月差正套。
短纤（PF）
- 短期震荡市，中期偏弱：内外需环比走淡，出口订单6月后逐渐减少，内需进入季节性淡季，下游部分开始降负。
- 加工费低位波动：工厂通过减合约、转产差异化产品和部分减产应对利润偏低，总体开工率维持92.2%的较高水平。
- 单边高位震荡，中期格局偏弱：关注下游夏季淡季降负荷和短纤工厂边际降负情况，若对原料形成库反馈则单边价格走弱，加工费预计小幅走扩。
瓶片（PR）
现货价格与重要价差
- 现货价格：先跌后涨，低位有大厂补货，工厂订单成交价格5850-6150元/吨出厂不等，外盘价格（FOB）在800-810美元/吨震荡。
- 重要价差：华东-华南价差偏弱，瓶片-切片价差维持历史低位，短纤-瓶片价差压缩到与去年相当水平，瓶片-PVC价差在1000-1500元/吨高位，瓶片与PP等通用塑料价差维持较高水平。
产量与开工
- 产能：有效产能达到2168万吨（CCF口径）。
- 开工率：本周瓶片负荷小幅下行至88.8%，单周产量仍然环比高位。
- 装置变动：三房巷5月底两套20万吨聚酯瓶片装置停车，其他装置同步减产，目前共计停车180万吨。华润常州和江阴工厂近期负荷较前期小幅抬升。
原料端运行情况
- PTA：由去库开始转为累库，加工费小幅下降，本周在5650-5700元/吨左右水平。
- MEG：负荷（总）维持在65%左右，港口库存华东总库存维持高位。
成本与利润
- 加工费：瓶片现货加工费小幅修复，在300-330元/吨区间。
- 出口利润：出口利润压缩，按照内盘聚合成本计算约合680-700元/吨左右，但内外价差仍高。
库存
- 工厂库存：国内聚酯瓶片工厂库存17.9天左右（CCF口径）。
- 社会库存：5月社会库存预计至293万吨，6月预计308万吨，全社会库存仍是趋势累库。
需求
- 下游开工：饮料企业装置负荷运行持稳至80-95%不等，食用油工厂平均开工维持在6-8成附近，片材方面，华东地区6-8成附近，华南地区4-6成附近。
- 饮料产销：4月饮料产销环比好转，整体增速较低，1-4月软饮料产量累计同比增长3.9%，饮料类商品零售额累计同比增长0.3%。
- 片材需求：一般，商超消费环比好转。
- 需求预测：年内仍有不少饮料工厂新产线落地，企业项目产能开工时间及建成时间不统一。
出口情况
- 出口总量：2025年4月聚酯瓶片和切片出口总量为68.8万吨，同比增长27.3%。
- 主要贸易流：中国-东南亚-南亚，中国-中亚、俄罗斯、东欧，中国-韩国、墨西哥、中东等地转口北美，中国-非洲、南美。
- 出口预测：出口维持高增速，但实际出口低于接单数据。
反倾销政策
- 主要国家政策：美国、欧盟、韩国、墨西哥、巴西、日本、印度等对瓶片实施反倾销政策或调查。
供需平衡表
- 假设条件：三房巷75万吨5月重启，基数扩大；下游按照去年旺季同比增长5%测算，出口维持；假设按照去年旺季月份内需持平，3-4累库幅度也仅5万吨左右；减产情况假设：头部工厂传闻减产20%。
- 结论：5月单月供需转为轻微累库3-5万吨，单月供需平衡的条件是头部工厂总体减产至少10%，同时出口发货量超过60万吨。
短纤（PF）
估值
- 基差：维稳震荡，期现结构保持back结构。
- 月差：远期曲线结构显示PF价格预计将震荡下行。
盘面加工费
- PF06和PF07：盘面加工费小幅反弹，维持在30600-40000元/吨区间。
开工
- 聚酯负荷：直纺长丝负荷92.1%，纺纱用直纺涤短开机92.2%。
- 装置动态：福建金纶25万吨装置升温投料，预计下周一出产品。
聚酯库存
聚酯出口
聚酯利润
短纤下游
- 涤纱开工率：维稳。
- 纱线库存：补库一般，消耗原料库存为主，成品库存上行。
织造开工
- 织机部分季节性降负：江浙加弹开机率在80%，江浙织机开机率在67%，广东经编负荷指数在80%，江浙圆机负荷指数在67%。
织造库存
- 库存情况：补库持续力度偏弱，终端继续以消化原料备货为主，部分刚需跟进，整体采购积极性较低。
中国纺织服装零售
纺织服装出口
海外纺织服装库存
