利率市场周度回顾：节前流动性仍较宽松，各期限收益率均有下行

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003证券分析师：袁梦茹证书编号：S1160526010008证券分析师：刘天宇证书编号：S1160526020001 2026年02月22日 【固收观点】 节前流动性宽松无虞，央行呵护资金面态度较积极，资金利率大幅下行。临近春节，央行在公开市场上加大流动性投放力度，7天逆回购及6M买断式逆回购净投放规模均不低。在央行的积极呵护下，节前资金利率大幅走低。但或受节假日影响，市场杠杆阶段性下降。 相关研究 《如何理解与应对高估值？——可转债策略周报》2026.02.13 《大类资产配置周报》2026.02.10《流动性宽松充裕，超长端国债表现亮眼——利率市场周度回顾（20260207）》2026.02.09《摊余债基或将支撑信用行情？》2026.02.09《关于近期资金面波动及央行隔夜逆回购工具的再探讨——利率周度策略》2026.02.02 一级债券供给方面，利率债、存单净融资量下降较多。（1）利率债净供给量明显下降，主要系节前国债、地方债发行规模下降。（2）同业存单净融资转负，其中大行存单净融资规模减少较多。 尽管临近春节债市交投意愿趋于清淡，但央行暖意频释，债市情绪继续回暖，10Y国债突破此前1.80%的强阻力位。具体来看： 周一，机构节前配置需求相对强劲，收益率下行；周二，债市延续回暖趋势，市场或博弈通胀压力缓解，10Y国债震荡下行；周三，1月CPI同比因春节错位因素回落，或表明通胀修复节奏偏慢，叠加止盈盘涌现，现券收益率整体呈现先下后上走势；周四，资金面较为宽松，尾盘央行宣布2月13日净投放5000亿元6M买断式逆回购，流动性呵护意愿较强，现券收益率震荡上行后小幅回落；周五，市场止盈情绪较重，叠加国债期货多头近月合约平仓和移仓影响，债券市场有所走弱，现券收益率震荡上行；周六，非银休假，节前成交清淡，现券收益率波动幅度不大。 全周来看，10Y国债活跃券250016收益率较前一周下行2.25BP至1.7775%。 下周债市重要关注点：10Y国债新券发行情况。 关注点1：周二公开市场回笼量较大，关注央行流动性投放。关注点2：周二10Y国债将有现券发行，关注新老券利差走势。关注点3：周四地方债发行量较大，关注各期限发行情况。 【风险提示】 货币与财政政策超预期、基本面修复超预期、地缘政治冲突超预期 正文目录 1.货币市场.....................................................................................................41.1.公开市场流动性投放：本周净投放18969亿元 .......................................41.2.资金面运行情况：资金利率大幅下行，市场杠杆明显回落.....................62.现券市场.....................................................................................................72.1.一级供给情况：利率债、存单净融资规模下降........................................72.2.二级运行情况：各期限国债收益率均有不同程度下行...........................102.2.1.绝对水平：利率债收益率曲线趋于牛平.............................................102.2.2.期限利差：10/1期限利差收窄，30/10期限利差走阔........................132.2.3.品种利差：1Y国开/国债、10Y国开/国债品种利差走阔....................152.2.4.海外利差：10Y、1Y中美利差收窄....................................................163.节后债市重要事项一览.............................................................................174.【风险提示】............................................................................................17 图表目录 图表1：本周公开市场流动性净投放18969亿元.........................................4图表2：逆回购余额小幅上升.......................................................................5图表3：本周央行超额续作6M买断式逆回购.............................................5图表4：买断式逆回购余额有所上升............................................................5图表5：近月国债买卖投放量有所增加........................................................5图表6：节前资金利率大幅下行...................................................................6图表7：DR007与7D OMO之间利差收窄..................................................6图表8：R007与DR007之间利差走阔.......................................................6图表9：DR007与DR001之间利差收窄.....................................................7图表10：R007与R001之间利差收窄........................................................7图表11：银行间质押式回购成交量大幅下降...............................................7图表12：本周利率债净供给总规模为2676.08亿元，环比前一周减少.......8图表13：国债净融资速度有所下降..............................................................8图表14：政金债净融资速度有所加快..........................................................8图表15：地方债净融资速度明显加快..........................................................9图表16：本周存单净偿还总规模为2110.30亿元，环比前一周减少..........9图表17：国有行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表18：股份行存单累计净融资规模明显低于往年同期水平......................9图表19：国债收益率曲线趋于牛平............................................................10图表20：国开债收益率曲线趋于牛平........................................................10图表21：利率债及同业存单各期限收益率运行情况...................................11图表22：利率债及同业存单各类期限利差运行情况..................................12图表23：各期限国债收益率均有所下行....................................................12图表24：各期限国开债收益率均有所下行.................................................12图表25：10Y地方债收益率下行较多........................................................13图表26：1Y AAA存单小幅下行................................................................13图表27：10Y-1Y国债期限利差小幅收窄...................................................13图表28：30Y-10Y国债期限利差小幅走阔.................................................13图表29：10Y-1Y国开债期限利差小幅收窄...............................................13图表30：30Y-10Y地方债期限利差小幅走阔.............................................13图表31：9M-6M AAA存单期限利差变化不大..........................................14图表32：1Y-9M AAA存单期限利差变化不大...........................................14图表33：1Y国开/国债品种利差走阔.........................................................15图表34：10Y国开/国债品种利差走阔.......................................................15 固收市场周报 图表35：30Y地方债/国债品种利差收窄...................................................15图表36：1Y存单/国开债品种利差走阔.....................................................15图表37：10Y中美利差收窄......................................................................16图表38：1Y中美利差收窄（考虑汇兑收益后）........................................16图表39：节后债市重要事项前瞻...............................................................17 1.货币市场 1.1.公开市场流动性投放：本周净投放18969亿元 本周1（2026.02.09-2026.02.14）央行公开市场通过逆回购净投放流动性18969亿元。具体来看： 投放：逆回购—26524亿元，6M买断式逆回购——10000亿元； 回笼：逆回购到期——9055亿元，6M买断式逆回购到期——5000亿元。 截至2026.02.14，7天期逆回购余额为8524亿元，环比前一周增加4469亿元。 资料来源：Choice债券专题，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观经济数据库，东方财