流动性跟踪：税期跨月叠加，资金略承压

资金平稳跨春节
节前一周（2月9-14日），央行通过逆回购和超额续作等方式净投放1.25万亿元短期资金和0.6万亿元中长期资金，有效缓解春节资金缺口，资金利率短暂波动后平息。跨节期间，隔夜利率R001最高升至1.46%，R007区间高点未突破1.60%，分别比OMO利率高出6bp和20bp。历史对比显示，过去四年春节前一周隔夜利率高点通常在OMO利率上方8bp，7天资金价格高点在OMO+40bp附近。

春节后资金面展望
节后首周（2月24-28日），资金面可能短暂承压，主要受税期（24-26日）、跨月及公开市场操作密集到期（合计到期27024亿元，创2019年以来新高）等因素影响。但央行有望延续呵护姿态（如MLF超额续作），银行体系资金相对充裕，且政府债缴款规模大幅回落（预计1904亿元，较节前7137亿元显著下降），共同支撑资金面。整体而言，若央行维持呵护，资金利率有望走低，但下行空间有限，预计R001在1.35-1.45%区间，R007下行至1.50-1.60%左右。

公开市场操作
节后首周公开市场到期压力升至历史高位，其中逆回购22524亿元（7天8524亿元，14天14000亿元）、MLF 3000亿元、国库定存1500亿元。25日MLF续作情况值得关注。

政府债缴款压力
节后首周政府债缴款规模预计为1904亿元，较节前大幅回落。3月政府债净融资规模预计1.0-1.5万亿元，供给压力较2月明显缓解，即便化债专项债提速发行，整体供给与2月基本持平。

票据市场
节前票据利率全线上行（1M上行51bp至0.90%），大行净买入力度减弱（节前2周净买入128亿元），或指向信贷需求边际改善。但2月票据利率均值仍低于往年同期，大行买入规模高于历史水平，显示银行信贷投放仍相对温和。

同业存单
节前同业存单净融资由正转负（2月9-14日净融资-2653亿元），发行期限压缩（加权发行期限5.9个月），主要受股份行和农商行影响。节后首周到期规模回落至6317亿元，与2025年以来中位数持平。

风险提示
流动性超预期变化或货币政策超预期调整。