公司事件点评报告：新签订单大幅增长，整合临床研究服务

核心观点与关键数据

• 新签订单大幅增长：2025年公司新签订单额达11.35亿元，同比上涨38.62%；在手订单增至12.48亿元，较2024年末增长28.23%。主要得益于全球及中国生物医药投融资环境回暖和创新药BD交易活跃，带动从药物发现到非临床研究的全链条研发需求释放。2025年医疗健康领域一级市场融资金额达1227.79亿元，同比增长46.41%。海外市场新签订单金额为7477.22万元，占比6.59%。
• 业绩亏损原因：2025年Q2和Q4因执行前期低价订单导致毛利率大幅下降，预计2025年Q4单季度归母净利润为-2506~-1200万元。
• 行业景气度提升：实验猴价格因供不应求单只突破10万元以上，预计新签订单毛利率有望恢复至30%以上。

重点项目与产能扩张

• 南通二期项目：上半年顺利落地，总面积2.4万平方米，规划建设130间国际标准动物房。
• 上海益诺思项目：总建筑面积7.7万平方米，预计2026年Q1完成建筑封顶，将大幅提升订单承接能力。

收购益临思与业务协同

• 收购计划：拟以自有资金收购集团控股子公司益临思的控股权，益临思为临床CRO公司，有助于公司布局安全评测和临床CRO全链条业务。
• 战略合作：2025年11月与药康生物达成战略合作，共同探索“中国模式动物+中国药代安评”联合出海路径。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2025-2027年收入分别为7.92、10.98、14.02亿元，EPS分别为-0.23、0.90、1.63元，对应PE分别为-256.1、64.5、35.5倍。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”投资评级，主要考虑安评景气度提升和新签订单大幅增加。

风险提示

• 实验猴供给紧缺导致承接订单瓶颈。
• 收购进度低于预期。
• 前期低价订单对近期业绩的影响。