公司3季报点评报告：新签订单和在手合同翻倍式增长

计算机/计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 华宇软件（300271.SZ） 2020年10月26日 投资评级：买入（维持） 日期 2020/10/26 当前股价(元) 24.00 一年最高最低(元) 34.10/21.57 总市值(亿元) 195.67 流通市值(亿元) 165.18 总股本(亿股) 8.15 流通股本(亿股) 6.88 近3个月换手率(%) 55.88 股价走势图 数据来源：贝格数据 新签订单和在手合同翻倍式增长 ——公司3季报点评报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001 ⚫ 业绩有望逐季加速，维持“买入”评级 公司发布2020年3季报，前三季度累计实现收入15.28亿，同比下降30.56%，实现净利润0.39亿元，同比下降88.31%，单3季度实现收入6.9亿，同比下降16.55%，实现净利润0.23亿，同比下降78.95%；我们认为收入下滑主要因为疫情影响实施和确认节奏所致，但收入下降幅度已逐季收窄。公司作为法律科技领域龙头，疫情影响逐渐消除，新签订单和在手订单均保持高速增长，我们看好公司业绩逐季加速。考虑到疫情对公司全年订单实施及交付节奏的影响，我们下调公司2020-2022年归母净利润预测为6.60、8.85、11.72亿元（原预测为7.1、9.24、12.28亿元），EPS为0.81、1.09、1.44亿元原预测为（0.87、1.13、1.51）元/股，当前股价对应2020-2022年PE为30、22、17倍，维持“买入”评级。 ⚫ 新签订单和在手合同均保持高速增长，为后续业绩持续高增长打下基础 根据3季报数据，截止2020年三季度，公司累计新签合同49.38亿元，同比增加163%，其中法律科技同比增长59%，智慧政务同比增长1290%，教育信息化同比增长16%；公司在手订单达到56.7亿，同比增长175%，我们对未来业绩持续高增长充满信心。 ⚫ 持续推动产品服务创新，效果逐渐开始显现 公司作为法律科技龙头，已逐渐打通法律服务各环节的业务流转和数据交互，深耕 “司法”环节（法院、检察院）和“执法”环节（公安、纪检监察、司法行政、政法委等）业务，并拓展至“守法”环节，多个环节均有多款拳头产品推出；教育领域，全面升级智慧教学融合解决方案“奕课堂”，打造全新智慧教学体系解决方案；信创领域，公司从产品与解决方案、生态合作、各地集成适配展示中心、集成服务能力建设等方面全面布局。 ⚫ 风险提示：新冠疫情影响业务发展的风险；人才竞争加剧风险；技术变革风险。 财务摘要和估值指标 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,708 3,510 4,027 7,412 9,960 YOY(%) 15.8 29.6 14.7 84.1 34.4 归母净利润(百万元) 498 580 660 885 1,172 YOY(%) 30.6 16.6 13.7 34.1 32.4 毛利率(%) 43.4 40.7 36.3 28.8 27.4 净利率(%) 18.4 16.5 16.4 11.9 11.8 ROE(%) 11.3 9.7 10.0 11.9 13.7 EPS(摊薄/元) 0.61 0.71 0.81 1.09 1.44 P/E(倍) 39.3 33.7 29.7 22.1 16.7 P/B(倍) 4.6 3.3 3.0 2.7 2.3 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%2019-102020-022020-06华宇软件沪深300开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 利润表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 3240 4482 5180 9476 9129 营业收入 2708 3510 4027 7412 9960 现金 1303 2357 2867 3330 3947 营业成本 1532 2082 2567 5276 7235 应收票据及应收账款 926 1106 811 2718 2025 营业税金及附加 26 25 24 39 52 其他应收款 284 279 341 718 610 营业费用 199 255 250 340 430 预付账款 40 16 64 77 109 管理费用 305 282 290 460 498 存货 677 720 1092 2627 2433 研发费用 236 349 322 519 671 其他流动资产 11 3 6 6 5 财务费用 -7 -19 -14 -14 -17 非流动资产 2591 2828 2677 2860 2936 资产减值损失 21 0 -10 -12 -14 长期投资 0 4 -8 -19 -28 其他收益 110 131 144 188 207 固定资产 253 258 273 486 621 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 489 600 578 538 477 投资净收益 36 1 1 1 2 其他非流动资产 1849 1967 1834 1856 1866 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 5831 7310 7857 12336 12064 营业利润 542 636 725 971 1286 流动负债 1489 1295 1228 4874 3481 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 39 0 0 0 69 营业外支出 11 13 16 21 28 应付票据及应付账款 431 516 417 2221 1397 利润总额 531 623 708 950 1258 其他流动负债 1018 778 810 2653 2016 所得税 42 41 47 63 83 非流动负债 25 20 25 24 24 净利润 489 582 661 887 1175 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -9 2 2 2 3 其他非流动负债 25 20 25 24 24 归母净利润 498 580 660 885 1172 负债合计 1514 1315 1253 4897 3505 EBITDA 598 688 786 1040 1372 少数股东权益 69 58 60 63 66 EPS(元) 0.61 0.71 0.81 1.09 1.44 股本 754 809 815 815 815 资本公积 1900 2937 2937 2937 2937 主要财务比率 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 留存收益 1738 2266 2863 3663 4723 成长能力 归属母公司股东权益 4248 5937 6544 7376 8494 营业收入(%) 15.8 29.6 14.7 84.1 34.4 负债和股东权益 5831 7310 7857 12336 12064 营业利润(%) 28.3 17.4 14.0 34.0 32.4 归属于母公司净利润(%) 30.6 16.6 13.7 34.1 32.4 获利能力 毛利率(%) 43.4 40.7 36.3 28.8 27.4 净利率(%) 18.4 16.5 16.4 11.9 11.8 现金流量表(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E ROE(%) 11.3 9.7 10.0 11.9 13.7 经营活动现金流 320 473 570 864 876 ROIC(%) 10.5 8.7 9.0 10.8 12.5 净利润 489 582 661 887 1175 偿债能力 折旧摊销 104 136 156 183 220 资产负债率(%) 26.0 18.0 15.9 39.7 29.1 财务费用 -7 -19 -14 -14 -17 净负债比率(%) -28.2 -39.0 -43.1 -44.5 -45.1 投资损失 -36 -1 -1 -1 -2 流动比率 2.2 3.5 4.2 1.9 2.6 营运资金变动 -251 -297 -255 -186 -498 速动比率 1.7 2.9 3.3 1.4 1.9 其他经营现金流 22 72 23 -4 -2 营运能力 投资活动现金流 -263 -753 140 -361 -458 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.7 0.8 资本支出 199 247 -13 174 74 应收账款周转率 3.5 3.5 4.2 4.2 4.2 长期投资 -25 -82 12 10 9 应付账款周转率 4.2 4.4 5.5 4.0 4.0 其他投资现金流 -89 -588 138 -177 -375 每股指标(元) 筹资活动现金流 -64 928 -34 -40 -37 每股收益(最新摊薄) 0.61 0.71 0.81 1.09 1.44 短期借款 -21 -39 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.39 0.58 0.70 1.06 1.07 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.21 7.28 8.02 9.04 10.41 普通股增加 -6 55 6 0 0 估值比率 资本公积增加 -10 1037 0 0 0 P/E 39.3 33.7 29.7 22.1 16.7 其他筹资现金流 -26 -125 -40 -40 -37 P/B 4.6 3.3 3.0 2.7 2.3 现金净增加额 -6 648 510 463 547 EV/EBITDA 30.8 25.1 21.3 15.7 11.5 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基