公司事件点评报告：新签超材料亿级订单，军工隐身科技龙头高速成长

证 券 研2022年11月27日 究 报新签超材料亿级订单，军工隐身科技龙头高速成 告长 —光启技术（002625.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 联系人：赵心怡S1050122030021zhaoxy@cfsc.com.cn 基本数据2022-11-25 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 17.99 388 2155 1488 11.85-24.05 411.14 市场表现 (%)光启技术沪深300 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《光启技术（002625）：营收利润双增长，超材料尖端装备核心供应商》2022-11-02 公司研究 光启技术发布《关于签订超材料产品批产合同的自愿性信息披露公告》：光启技术于近日收到下属子公司深圳光启尖端技术有限责任公司的通知，光启尖端与客户A签订了合计13,808.28万元的超材料产品批产合同。上述合同与公司以往披露的订货需求以及其他订单无关，属于新增的订单，其中11,919.28万元属于2022年已完成转批产的11项产品对应的订单。 投资要点 ▌光启尖端新签订单，超材料产品市场竞争力强劲 光启技术于近日收到下属子公司深圳光启尖端技术有限责任公司的通知，光启尖端与客户A签订了合计13,808.28万元的超材料产品批产合同。上述合同与公司以往披露的订货需求以及其他订单无关，属于新增的订单，其中11,919.28万 元属于2022年已完成转批产的11项产品对应的订单。本次签订的合同为公司新一代超材料航空结构产品取得的持续性批量订单，对公司今年及2023年度的经营业绩产生积极影响，同时体现了公司在超材料产品的市场竞争力，进一步提升公司盈利水平。 ▌超材料行业先进制造领导者，全产业链业务布局 作为国内唯一一家将超材料技术产业化，并大规模应用于尖端装备领域的公司，公司装备具备跨代的性能优势，具备行业领先性。2022年前三季度公司超材料业务实现营收6.40亿元，同比增长199.15%，占营收比重76.72%，其中22Q3公司超材料业务实现营收2.83亿元，同比增长431.36%，收入结构持续改善。公司产品为新一代超材料技术在航空与海洋装备领域应用的电磁功能结构件，尤其在电磁调制、综合射频传感、功能结构一体化等性能方面具备独特优势。22年1月，子公司光启尖端签署具有里程碑性质的超材料领域最大的单一产品单一合同订单，金额近20亿元，标志着中国超材料装备产品已正式进入了大规模工业化阶段。22年9月，光启尖端与客户签订了2.55亿元的超材料产品的批产合同。 公司率先完成从无到有的超材料工业体系构建，开创了超材料的设计、制造、检测的全产业链体系。公司持续优化系统架构及算法，已完成第四代超材料技术样机试制的前期准备工作。公司全资孙公司顺德光启于22年7月签订《国有建设 用地使用权出让合同》，709基地二期建设也将开始步入快车道。709基地的电磁性能检测中心已正式投入使用，保障了超材料产品按时批产交付。 ▌盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为13.00、21.45、34.68亿元，EPS分别为0.24、0.44、0.76元，当前股价对应PE分别为76、41、24倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 859 1,300 2,145 3,468 增长率（%） 35.0% 51.3% 65.0% 61.7% 归母净利润（百万元） 271 510 951 1,633 增长率（%） 66.3% 88.0% 86.4% 71.7% 摊薄每股收益（元） 0.13 0.24 0.44 0.76 ROE（%） 3.3% 5.9% 9.9% 14.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产: 营业收入 859 1,300 2,145 3,468 现金及现金等价物 5,481 5,193 5,106 5,304 营业成本 483 653 971 1,481 应收款 930 1,211 1,998 3,231 营业税金及附加 6 6 11 17 存货 377 488 726 1,109 销售费用 20 19 32 52 其他流动资产 344 418 559 780 管理费用 118 104 107 173 流动资产合计 7,132 7,309 8,389 10,424 财务费用 -156 -145 -143 -149 非流动资产: 研发费用 65 78 64 104 金融类资产 200 200 200 200 费用合计 47 56 61 181 固定资产 631 697 910 953 资产减值损失 -37 -10 0 0 在建工程 270 432 173 69 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 249 336 424 407 投资收益 18 18 18 18 长期股权投资 48 0 0 0 营业利润 336 629 1,170 2,007 其他非流动资产 624 797 970 1,143 加:营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,821 2,262 2,476 2,572 减:营业外支出 4 4 4 4 资产总计 8,953 9,571 10,865 12,996 利润总额 333 626 1,167 2,004 流动负债: 所得税费用 64 120 223 383 短期借款 0 0 0 0 净利润 269 506 944 1,621 应付账款、票据 385 361 538 821 少数股东损益 -2 -4 -7 -12 其他流动负债 148 184 264 406 归母净利润 271 510 951 1,633 流动负债合计 535 547 805 1,232 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 成长性营业收入增长率 35.0% 51.3% 65.0% 61.7% 归母净利润增长率 66.3% 88.0% 86.4% 71.7% 盈利能力毛利率 43.8% 49.8% 54.7% 57.3% 四项费用/营收 5.5% 4.3% 2.8% 5.2% 净利率 31.3% 39.0% 44.0% 46.7% ROE 3.3% 5.9% 9.9% 14.6% 偿债能力资产负债率 9.0% 9.7% 11.9% 14.1% 净利润 269 506 944 1621 营运能力 少数股东权益 -2 -4 -7 -12 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.3 折旧摊销 85 55 63 82 应收账款周转率 0.9 1.1 1.1 1.1 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.3 1.4 1.4 1.4 营运资金变动 -445 -453 -909 -1410 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -93 104 91 281 EPS 0.13 0.24 0.44 0.76 投资活动现金净流量 -395 -353 -127 -112 P/E 142.9 76.0 40.8 23.7 筹资活动现金净流量 200 -8 -14 -25 P/S 45.1 29.8 18.1 11.2 现金流量净额 -288 -257 -50 144 P/B 4.8 4.5 4.0 3.5 非流动负债:长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 274 381 488 595 非流动负债合计 274 381 488 595 负债合计 808 928 1,292 1,827 所有者权益股本 2,155 2,155 2,155 2,155 股东权益 8,145 8,643 9,573 11,169 负债和所有者权益 8,953 9,571 10,865 12,996 现金流量表 2021A 2022E 2023E 2024E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电子组介绍 毛正：复旦大学材料学硕士，三年美国半导体上市公司工作经验，曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目，五年商品证券投研经验，2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师，内核组科技行业专家;2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师，iFind2020行业最具人气分析师，东方财富2021最佳分析师第二名;2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师。 刘煜：新加坡南洋理工大学集成电路设计专业硕士，曾于中科寒武纪任芯片设计工程师，2021年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 赵心怡：香港中文大学电子工程学士，香港科技大学硕士，电子与金融复合背景，2022年加入华鑫证券研究所，从事电子行业研究。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担