公司事件点评报告：新签订单高增，第二增长曲线快速上扬

证 券 研2023年10月26日 究 报新签订单高增，第二增长曲线快速上扬 告—超图软件（300036.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 联系人：张敏S1050123060003zhangmin@cfsc.com.cn 基本数据2023-10-26 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 19.65 97 493 433 17.49-25.97 262.9 市场表现 (%)超图软件沪深300 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《超图软件（300036）：迎风而上，国产GIS领头羊开启新增长曲线》2023-09-22 公司研究 超图软件发布2023年第三季度报告：前三季度公司营业收入 为12.7亿元，同比增加26.48%；归母净利润为1.35亿元，同比增长117.67%。Q3公司营业收入为5.80亿元，同比增长3.97%；归母净利润为0.82亿元，同比下滑26.26%。 投资要点 ▌立足龙头优势，紧抓信创与数据要素双重机遇 公司作为GIS领域龙头，不断夯实主业优势。报告期内，公司对AI大模型、遥感GIS一体化、WebGPU、知识图谱、低代码等技术进一步融合创新，不断完善与优化SuperMapGIS产品。此外，公司紧抓信创与数据要素双重机遇，积极发力、成效显著。1）在信创方面，公司三季度信创订单同比增长60%，业绩亮眼。2）在数据要素方面，公司进一步加强数据治理产品研发，前三季度的数据治理业务订单同比大幅增长，主要围绕空间数据的治理融合业务以及海洋数据治理、租赁租房数据治理等专项数据的治理。随着信创的持续推进，基于在市场和技术双重领先优势，公司有望在GIS基础软件信创机遇中持续受益。此外，随着国家数据局的正式挂牌，我国数据要素发展正式迈进发展的新阶段。公司深耕时空大数据领域，数据治理业务的扎实基础以及行业KOWN-HOW的优势，将为公司带来长期的业绩增长空间。 ▌第二增长曲线快速上扬，或将持续受益国债增发 公司积极面向上下游拓展业务，第二增长曲线业绩亮眼。1）在气象业务方面，报告期内公司在防灾救灾以及“气象+”行业应用上进一步发力，三季度新签订单同比增长68%，为国家气候中心以及广西省、陕西省、山东省等、青海省、河北省、湖南省地客户开展自然灾害风险监测、风险评估、灾害风险管理、灾害风险数据服务等业务。2）在水利业务方面，截至本报告披露之日，新签（中标）订单同比增长200%，新签订单主要围绕水利数字孪生、灌区数字化、高标准农田建设、城市防洪、水土治理提升改造、洪水预报、水情水质监测、水文业务系统等方面。3）在企业业务方面，前三季度企业业务（含地图慧业务）新签订单同比增长80%，同时加强了企业应用产品研发，研发了低代码数字孪生平台，服务企业数字化转型。10月24日，新华社报道称，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通 过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。公司大力拓展水利、气象等相关领域业务，或将持续受益此次万亿国债增发，第二增长曲线迅猛发展大有可期。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为19.95、24.93、31.17亿元，EPS分别为0.57、0.74、0.98元，当前股价对应PE分别为34.7、26.5、20.1倍，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压，数据要素以信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,596 1,995 2,493 3,117 增长率（%） -14.9% 25.0% 25.0% 25.0% 归母净利润（百万元） -339 279 365 483 增长率（%） -217.8% 30.8% 32.3% 摊薄每股收益（元） -0.69 0.57 0.74 0.98 ROE（%） -12.0% 9.0% 10.5% 12.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,596 1,995 2,493 3,117 现金及现金等价物 930 1,018 1,114 1,287 营业成本 853 891 1,113 1,392 应收款 751 903 1,151 1,425 营业税金及附加 11 15 18 22 存货 496 505 644 797 销售费用 280 279 324 374 其他流动资产 839 851 863 880 管理费用 261 259 324 405 流动资产合计 3,017 3,277 3,773 4,390 财务费用 -9 -25 -28 -32 非流动资产: 研发费用 251 274 343 428 金融类资产 798 798 798 798 费用合计 782 787 963 1,175 固定资产 269 356 278 240 资产减值损失 -275 -5 -1 -1 在建工程 0 -100 -40 -16 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 178 169 160 152 投资收益 23 0 0 0 长期股权投资 83 83 83 83 营业利润 -376 307 400 528 其他非流动资产 850 850 850 850 加:营业外收入 10 1 1 1 非流动资产合计 1,380 1,358 1,331 1,309 减:营业外支出 1 0 1 1 资产总计 4,397 4,635 5,105 5,698 利润总额 -367 308 400 528 流动负债: 所得税费用 -23 28 34 42 短期借款 12 12 12 12 净利润 -344 280 366 486 应付账款、票据 337 295 399 506 少数股东损益 -5 1 1 4 其他流动负债 1,224 1,224 1,224 1,224 归母净利润 -339 279 365 483 流动负债合计 1,573 1,532 1,635 1,742 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -14.9% 25.0% 25.0% 25.0% 归母净利润增长率 -217.8% 30.8% 32.3% 盈利能力毛利率 46.5% 55.3% 55.3% 55.3% 四项费用/营收 49.0% 39.5% 38.6% 37.7% 净利率 -21.5% 14.0% 14.7% 15.6% ROE -12.0% 9.0% 10.5% 12.2% 偿债能力资产负债率 35.9% 33.2% 32.2% 30.7% 净利润 -344 280 366 486 营运能力 少数股东权益 -5 1 1 4 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 折旧摊销 75 22 26 22 应收账款周转率 2.1 2.2 2.2 2.2 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 1.7 1.8 1.8 1.8 营运资金变动 159 -214 -297 -336 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 -116 89 97 176 EPS -0.69 0.57 0.74 0.98 投资活动现金净流量 -315 13 18 14 P/E -28.4 34.7 26.5 20.1 筹资活动现金净流量 519 0 0 0 P/S 6.0 4.9 3.9 3.1 现金流量净额 88 103 115 190 P/B 3.4 3.1 2.8 2.5 非流动负债:长期借款 2 2 2 2 其他非流动负债 6 6 6 6 非流动负债合计 8 8 8 8 负债合计 1,581 1,539 1,642 1,750 所有者权益股本 490 493 493 493 股东权益 2,816 3,096 3,462 3,949 负债和所有者权益 4,397 4,635 5,105 5,698 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任