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通信行业点评报告：维谛指引乐观，液冷趋势再强化

信息技术 2026-02-12 蒋颖开源证券 Michael Wong 香港继承教育

维谛订单高速增长，2025Q4销售额达28.8亿美元，同比增长23%，调整后运营利润率达23.2%，超出预期。2025Q4有机订单同比增长252%，环比增长117%，积压订单增长至150亿美元，同比增长109%，订单出货比达2.9倍。公司预计2026年销售额区间为132.5-137.5亿美元，有机增长28%，EPS中值为6.02美元，同比增长43%。
AWS和谷歌云营收增速超预期，海外巨头资本开支指引乐观。亚马逊2025Q4 AWS云服务净销售额为355.8亿美元，同比增长24%，资本开支为385亿美元，同比增长48%，预计2026年资本支出约2000亿美元，同比增长约56%。谷歌云2025Q4营收达177亿美元，同比增长48%，Gemini App月活超7.5亿，资本开支达279亿美元，同比增长95%，预计2026年资本支出为1750-1850亿美元，同比增长97%。Meta2025Q4营收为598.93亿美元，同比增长24%，资本开支达221.4亿美元，全年资本开支722.2亿美元，预计2026年资本开支达1350亿美元。微软FY2026Q2营收812.73亿美元，同比增长17%，智能云部门收入同比增长26%至515亿美元，资本开支达375亿美元，同比增长66%。
全球AI产业共振，液冷按下加速键。
推荐标的：英维克；受益标的：申菱环境、银轮股份、领益智造、高澜股份、同飞股份、远东股份、东阳光、飞龙股份、大元泵业、川润股份、环旭电子、博杰股份、强瑞技术、科华数据、飞荣达、曙光数创、川环科技、思泉新材、兴瑞科技、鸿富瀚、佳力图、润禾材料等。
风险提示：AI发展不及预期、行业竞争加剧、中美贸易摩擦等。