PPI同比转正时点或提前：1月通胀数据点评

1月份物价整体改善趋势延续。CPI同比从0.8%降至0.2%，核心CPI同比从1.2%降至0.8%，主要受春节错位效应影响。PPI同比从-1.9%收窄至-1.4%，环比上涨0.4%，连续四个月上涨。

CPI环比上涨0.2%，主要受汽车、家电、手机、数据存储设备、计算机价格上涨，金饰品价格续涨，出行娱乐、居民服务价格上涨，医疗服务价格连续10个月上涨等因素拉动。相对偏弱的领域包括食品中菜价下跌，酒类、中药价格下跌，汽油价格下跌。

PPI环比上涨0.4%，主要受全国统一大市场建设带动部分行业价格上涨（水泥、锂电池、光伏设备等），AI和节前备货需求增长带动相关行业价格上涨（计算机电子、工艺美术品等），以及有色链条价格持续上涨等因素拉动。输入性因素导致国内石油相关行业价格下降，有色相关行业价格上涨。

PPI同比转正时点或提前，预计在今年三季度转正。主要考虑以下三个因素：

1. 中游供需持续改善带来的价格止跌企稳的时点或已提前，受益于需求端强劲韧性，中游PPI环比已连续三个月上涨。
2. 输入性因素的影响，海外财政货币宽松、AI产业叙事和潜在关税风险推动有色链条价格持续上涨，油价走势边际好转。
3. 技术性因素的影响，开年PPI环比高增将系统性地抬升今年PPI新涨价因素。

预计今年Q1-Q4，PPI同比分别大约为-1.2%、-0.2%、0.4%和0.2%。将今年PPI同比中枢上修至-0.2%左右，其中翘尾因素影响-0.2%，新涨价因素影响0%。

CPI环比涨价的项目比例处于历史同期低位，PPI环比涨价的行业比例明显回升，生产资料环比涨价的品种比例回升。