华泰期货研究院2026年2月10日研报总结
春节期间宏观事件及风险提示
- 春节假期（2月15日至2月22日）跨越6个海外交易日，宏观事件相对较少，重点关注地缘风险和美联储政策预期。
- 主要经济数据关注：美国1月零售销售、2025年四季度GDP初值、2月PMI初值；欧洲2月PMI初值。
- 政策预期：国内政策预期、美联储主席候选人凯文·沃什可能的发言、2月23日欧洲央行行长发言。
春节日历效应
- 国内股指节后首月普遍上涨，创业板、中证500、中证1000上涨概率均不低于60%，中证1000表现突出。
- 商品板块：春假期间工业品库存季节性变化明显，下游工厂放假导致库存周期性变化；农产品谷物、软商品、油脂油料节后首日上涨概率近70%。
- 工业品终端消费中地产和制造业占比结构变化，政策超前发力对工业品影响规律被打破，需关注基本面及情绪变化。
宏观分析：沃什提名与美联储政策
- 特朗普提名凯文·沃什为下一任美联储主席，核心主张“缩表”+“降息”。
- 沃什呵护资本市场和广义流动性方向不变，认为美联储在危机时刻可通过非常规手段稳定市场。
- 美国财政部长表示美联储不会迅速缩减资产负债表，沃什将非常独立。
- 关键时间点：5月鲍威尔任期到期、6月FOMC会议、6月厄尔尼诺情况、1月OPEC和FOMC会议、2月政府工作报告、3月全国两会、7月政治局会议和FOMC会议、11月美国中期选举和中美关税延后到期。
- 趋势判断：美联储重回限制性立场、去库周期、国内政策超前发力、库存周期转折窗口。
股指分析
- 中证500指数与周期、科技板块行情交替影响，近期受有色金属影响更大。
- 有色金属行业行情与商品价格直接关联，可通过关注商品价格把握指数驱动。
- 公募基金仓位快速回升，机构资金托底意愿强烈，市场行情有望回升。
商品板块分析
- 黑色系：铁元素库存高位远弱于季节性，铜价关注TC价格、库存流向、LME溢价和挤仓风险，锌价基本面利多估值偏低，逢低买入保值。
- 贵金属：去美元+宽松大逻辑不变，黄金具备配置价值，白银等待波动率下降或保证金率下降。
- 能源：地缘政治对油价影响较大，供需过剩格局延续但实际过剩量或低于名义过剩量，中长期需求达峰是大趋势，美国页岩油增长放缓，南美供应持续增长，成品油裂解价差高位，回归常态难度较大。
- 化工：
- 芳烃系：PX及PTA05逢低配多，BZ及EB观望。
- 烯烃系：PE及PP中下游补库挂钩板块整体氛围，合约转观望。
- 煤化工系：MA05等待回调节后建多单机会，EG转观望。
- 氯碱系：烧碱高开工高库存弱现实，4-5月下游氧化铝投产去库预期，PVC短期抢出口不错，短期逢低配多。
- 橡胶系：国内外进入供应淡季，中国港口库存压力仍高，RU及NR观望。
- 集运指数：关注节后3月份船司挺价落地情况，EC2604合约预计走势震荡，需关注远东-欧洲货量和光伏产品出口退税影响。
- 集运指数合约调整：新合约规则下增挂EC2605、EC2607、EC2609，年内运价高点多出现在8月。
外汇分析
- 春节假期人民币汇率表现稳健，但需防范流动性边际收紧带来的非对称波动风险。
- USD/CNY预计围绕6.90–6.95区间震荡，关注2月13日美国“非农+CPI”组合数据，国内1月社融数据将决定人民币“开门红”信心。
节后策略建议
- 季节性：
- 国内股指节后首月普遍上涨，创业板、中证500、中证1000上涨概率均不低于60%。
- 商品分板块：农产品谷物、软商品、油脂油料节后首日上涨概率近70%。
- 贵金属等待波动率下降。
- 趋势：
- 宏观叙事不变，黄金具备配置价值，白银等待波动率下降。
- 上半年有色仍具备确定性：铜、锌、碳酸锂。
- 关注低估值品种的反脆弱性：玻璃、氧化铝、烧碱、PTA、PVC。
- 更长周期，耐心等待原油逢低布局机会。
- 农产品关注厄尔尼诺强度。
- 风险：
