春节期间风险提示和节后策略建议

春节期间风险提示和节后策略建议 华泰期货研究院2024年2月8日 蔡劭立F3063489Z0014617 高聪F3063338Z0016648 【市场回顾】多国利率回升 1月以来：多国利率回升，部分商品调整； 领涨：日本10Y利率、VIX、TCM橡胶、土耳其10Y利率、日经225指数、英国10Y利率；领跌：创业板指、HH天然气、恒生指数、沪深300指数、 Wind油脂油料、CBOT大豆； 量价方面：量价齐升的品种有ICE棉花、美元指数；日元兑美元、COMEX铜增量下跌，或延续跌势。 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% Wind -20% 全球大类资产表现（2023/12/29-2024/01/31）|单位：% 权益债券外汇商品另类 10Y 10Y 10Y LME WindCOMEXMSCI BVSP CBOT Wind 300 HH 创恒沪巴 全英新 印全全全美美全 意美离德纳 道比全全澳法标美美马巴欧美 美美俄法美 韩新德英日土日 业天生深西 球国兴 度球球球元元球 大国岸国指 指特球球大国普元元来西元元 元元罗国元 棉国西国国经耳本 板然指 油大新 煤镍非商富市 化价工房兑兑必全铜利人 有发币成金利 兑兑毛 区兑软兑兑斯 兑汽花兰原其橡 MSCI Wind 指气数 脂豆兴白焦 必品时场黄工利值业地卢英需球利民色达 长融亚 巴欧棕利斯新商韩澳交利日油 油胶 VIX TCM Wind 利利利利 RTS 10Y Wind COMEX 场 油市银钢 需指货金 型指产布镑消币 率利率 市型指 西元榈率托西品元大易率元 率利率率利率 料场矿 消数币 指数指费 10Y 225 10Y 10Y WTI 10Y 10YICENYH 500 CAC40 10Y DAX30 10Y 10Y LME MSCI 率 指数雷 利 油克兰利 50 率率 100 费数数品 品指 指数 数 数亚元亚 率尔元 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院2 【宏观】两大主线——美联储的降息计价 目前计价：美联储全年降息计价117bp，5月开始，6、7、9、11各25bp； 流动性问题或将成为美联储政策转松的导火索：截至1月31日ONRRP余额有6153亿，简单线性外推，仍能支撑至5月初； 短期美国经济韧性，叠加美联储官员鹰派发言，仍需等待降息计价完成修复的信号。 全球主要基准利率及衍生品计价|单位：% 2023年 1月12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月2月1月 2022年 12月11月10月9月8月7月6月5月4月3月 最新值 12M变化 衍生品计首次降息月 美国欧元区日本英国加拿大 澳大利亚新西兰瑞典 瑞士挪威中国 中国香港韩国印度印尼泰国 马来西亚菲律宾巴西 俄罗斯墨西哥土耳其南非智利阿根廷 -0.50 -1.00 2.50 0.25 -0.50 1.00 2.50 -0.75 -33.00 0.25 -0.50 5.00 0.25 0.2 5 2.00 5.00 -0.50 15.00 0.25 0.25 0.25 0.25 -0.50 1.00 5.00 13.00 -0.75 0.25 0.25 0.25 -0.10 0.25 -0.50 3.50 7.50 5 0.2 0.25 0.25 0.25 1.00 2.50 21.00 -1.00 0.25 0.5 0 0.25 0.25 0.25 0.50 -0.10 6.50 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.5 0 0.25 0.25 0.25 0.25 0.5 0 6.00 0.50 0.25 0.50 0.25 0.25 0.50 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 0.5 0 3.0 0 0.25 0.50 0.50 0.5 0.5 0.2 5 0 0 0.25 0.2 5 0.50 -0.5 0.5 0 0 0.25 0.2 5 0.25 0.25 0.2 5 0.50 0.50 0.2 0.5 0.5 0 0 5 0.50 0.25 0.50 0.2 0.3 5 5 0.50 0.50 0.75 0.75 0.75 0.7 0.7 0.2 5 5 5 0.25 0.75 0.25 0.50 0.25 0.25 0.75 0.75 -1.50 0.75 0 0.5 0.2 0.5 5 0 0.50 0.50 -1.50 0.50 0.75 0.75 0.5 0.7 0.5 0 5 0 1.0 0 0.75 0.50 0.75 0.5 0 0.50 0.25 0.25 0.50 -0.50 0.75 -1.00 0.75 1.00 5.50 0.50 0.5 0.5 0 0 0.50 -0.05 0.5 0.2 5 0 0.25 0.25 0.50 0.50 -1.0 0.7 5 0 9.50 0.75 0.50 1.00 0.50 0.50 0.50 0.75 0.50 0.25 0.75 -1.50 0.75 0.75 8.00 0.75 0.5 0.5 0.2 5 0 0 0.50 0.50 0.75 0.50 0.20.5-1.50.7 5 0 0 5 0.75 3.00 0.50 0.25 0.2 0.5 0.2 5 0 5 0.4 0.2 0.5 0 5 0 0.20.21.0-6.00.5 5 5 0 0 0 0.50 1.25 2.00 0.50 0.50 0.25 -3.00 2.50 5.5 4.5 -0.1 5.25 5.25 4.35 5.5 4 1.75 4.5 3.45 5.75 3.5 6.5 6 2.5 3 7 11.25 16 11.25 45 8.25 7.25 100 0.75 1.5 0 1.25 0.5 1 0.75 1 0.75 1.75 -0.2 0.75 0 0 0.25 1 0.25 0.5 -2.5 8.5 0.25 36.5 1 -4 25 价2024年 4.152 2.696 0.224 4.2 份 6月 6月 7月加息 7月 美联储部分流动性工具|单位：亿美元 美联储逆回购余额，国内机构（RRP） 银行定期融资计划(BTFP):亿 25000 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院3  【宏观】两大主线——仍待国内稳增长政策传导落地 地方两会：经济目标：GDP：2024年加权目标增速为5.41%，根据历史经验，全国目标增速一般低于地方0.5个百分点左右，2024年全国GDP目标或为5%、固定投资：可比样本中，2024年加权目标增速为5.3%，低于去年的7.6%。社零：可比样本中，2024年加权目标增速为6.3%，去年为7%。 房地产松绑：一线城市放开限购：上海、广州等地部分松绑限购政策；支持房地产企业合理融资需求：1月26日，金融监管总局召开会议，部署推动落实城市房地产融资协调机制相关工作；对符合授信条件的项目，要建立授信绿色通道，优化审批流程、缩短审批时限，积极满足合理融资需求。是否形成良性循环最终仍待销售端确认。 各省市两会目标一览|单位：% 省份/指标 2022年GDP占比 GDP 2024年目标 2023年目标 2023年实际 目标调整方向 广东 10.7% 5.0% 5.0% 4.8% ------ 江苏 10.2% 5.0% 5.0% 5.8% 山东 7.3% 5.0% 5.0% 6.0% 浙江 6.5% 5.5% 5.0% 6.0% ↑ 河南 5.1% 5.5% 6.0% 3.8% ↓ 四川 4.7% 6.0% 6.0% 6.0% -- 湖北 4.5% 6.0% 6.5% 6.0% ↓↓↓↓↓↓ 福建 4.4% 5.5% 6.0% 4.5% 湖南 4.0% 6.0% 6.5% 4.6% 安徽 3.7% 6.0% 6.5% 5.8% 上海 3.7% 5.0% 5.5% 5.0% 河北 3.5% 5.5% 6.0% 5.5% 北京 3.5% 5.0% 4.5% 5.2% ↑ 陕西 2.7% 5.5% 5.5% 2.4% -- 江西 2.7% 5.0% 7.0% 4.1% ↓ 重庆 2.4% 6.0% 6.0% 6.1% -- 辽宁 2.4% 5.5% 5.0% 5.3% ↑ 云南 2.4% 5.0% 6.0% 4.4% ↓↓↓ 广西 2.2% 5.0% 5.5% 4.1% 山西 2.1% 5.0% 6.0% 5.0% 内蒙古 1.9% 6.0% 6.0% 7.3% -- 贵州 1.7% 5.5% 6.0% 4.9% ↓↓ 新疆 1.5% 6.5% 7.0% 6.1% 天津 1.4% 4.5% 4.0% 4.3% ↑ 黑龙江 1.3% 5.5% 6.0% 2.6% ↓ 吉林 1.1% 6.0% 6.0% 6.3% ---- 甘肃 0.9% 6.0% 6.0% 6.4% 海南 0.6% 8.0% 9.5% 9.2% ↓↓ 宁夏 0.4% 6.0% 6.5% 6.6% 青海 0.3% 5.0% 5.0% 5.3% ---- 西藏 0.2% 8.0% 8.0% 9.0% 省份/指标 2022年GDP占比 固投 2024年目标 2023年目标 2023年实际 目标调整方向 广东 10.7% 4.0% 8.0% 2.5% ↓ 江苏 10.2% 5.2% 山东 7.3% 5.0% 5.2% 浙江 6.5% 6.0% 6.0% 6.1% -- 河南 5.1% 7.0% 10.0% 2.1% ↓ 四川 4.7% 5.0% 4.4% 湖北 4.5% 8.0% 10.0% 5.0% ↓↓↓↓ 福建 4.4% 5.0% 6.0% 2.5% 湖南 4.0% 5.0% 7.0% -3.1% 安徽 3.7% 7.0% 10.0% 4.0% 上海 3.7% 13.8% 河北 3.5% 6.0% 6.5% 6.3% ↓ 北京 3.5% 4.9% -- 陕西 2.7% 8.0% 0.2% 江西 2.7% 3.0% 8.0% -5.9% ↓↓ 重庆 2.4% 4.0% 10.0% 4.3% 辽宁 2.4% 10.0% 10.0% 4.0% -- 云南 2.4% 9.0% -10.6% 广西 2.2% 3.0% 8.0% -15.5% ↓ 山西 2.1% 10.0% 7.0% -6.6% ↑↑ 内蒙古 1.9% 15.0% 10.0% 19.8% 贵州 1.7% 4.5% 5.0% -5.7% ↓↓↓↓↓↓↓↓ 新疆 1.5% 10.0% 11.0% 12.4% 天津 1.4% 正增长 3.0% -16.4% 黑龙江 1.3% 7.0% 8.0% -14.8% 吉林 1.1% 3.0% 7.0% 0.3% 甘肃 0.9% 6.0% 10.0% 5.9% 海南 0.6% 10.0% 12.0% 1.1% 宁夏 0.4% 6.0% 10.0% 5.5% 青海 0.3% -7.5% 西藏 0.2% 13.0% 13.0% 30.0% -- 省份/指标 2022年GDP占比 社零 2024年目标 2023年目标 2023年实际 目标调整方向 广东 10.7% 6.0% 6.0% 5.8% -- 江苏 10.2% 5.5% 6.6% 山东 7.3% 5.0% 8.7% 浙江 6.5% 5.5% 4.5% 6.4% ↑ 河南 5.1% 7.0% 8.0% 6.5% ↓ 四川 4.7% 7.0% 9.2% 湖北 4.5% 9.0% 10.0% 8.8% ↓↓ 福建 4.4% 6.5% 10.0% 4.8% 湖南 4.0% 6.0% 5.9% 安徽 3.7% 7.0% 9.5% 7.0% ↓ 上海 3.7% 12.9% 河北 3.5% 6.0% 6.0% 9.6% -- 北京 3.5%