华泰期货研究院2026年2月10日研报总结
春节假期提示及风险分析
- 宏观事件：春节假期（2月15日至2月22日）跨越6个海外交易日，重点关注地缘风险和美联储政策预期。
- 主要经济数据：美国1月零售销售、2025年四季度GDP初值、2月PMI初值；欧洲2月PMI初值。
- 政策预期：国内政策预期，美联储主席候选人凯文·沃什可能的发言，2月23日欧洲央行行长发言。
春节日历效应
- 国内股指：节后首月内整体持续走高，创业板、中证500、中证1000上涨概率均不低于60%，中证1000表现突出。
- 商品板块：
- 工业品：春节前下游工厂和施工项目放假，节后复工，库存周期性变化，关注基本面及情绪变化。
- 农产品：谷物、软商品、油脂油料受假期消费支撑，节后首日上涨概率近70%。
- 地产和制造业消费占比变化：节后复工及政策超前发力对工业品影响规律被打破。
宏观：沃什提名不改通胀叙事和偏鸽基调
- 沃什核心主张：“缩表”+“降息”，呵护资本市场及广义流动性。
- 美联储政策：可能需长达一年时间决定资产负债表，沃什将非常独立。
- 关键时间点：5月鲍威尔任期到期，6月FOMC会议，6月厄尔尼诺情况，1月OPEC和FOMC会议，2月政府工作报告，3月全国两会，7月政治局会议和FOMC会议，11月美国中期选举和中美关税延后到期。
股指：指数行情
- 中证500指数：与周期、科技板块行情交替影响，受有色金属影响更大，关注有色商品价格变动。
- 股指资金面：公募基金仓位快速回升，机构资金托底意愿强烈，市场行情有望回升。
黑色：库存周期
有色：加工企业开工率及品种价格
- 铜：TC价格持续走低，矿端紧张格局延续，Comex对LME溢价消失，美国市场库存走高，关注上海及伦敦溢价后库存流向。
- 锌：基本面利多，估值偏低，下游开工同比往年强势，对明年消费依旧看好，逢低买入保值。
贵金属
- 逻辑：去美元+宽松大逻辑不变，黄金具备配置价值，白银等待波动率下降或保证金率下降。
能源：核心观点
- 地缘政治：委内瑞拉、伊朗与俄乌局势对油价影响较大。
- 供需格局：名义过剩高达300万桶/日，实际过剩量或远低于名义过剩量。
- 需求达峰：中国需求达峰已成共识，2030年前全球需求低速增长，主要来自印度等全球南方国家。
- 供应增长：美国页岩油增长放缓，南美供应持续增长，乌干达等成为供应增长热点，欧佩克调控油价的挑战增大。
- 成品油裂解价差：高位运行，回归常态难度较大，柴油受欧盟炼油漏洞制裁影响供应链脆弱。
化工：品种平衡表预估及策略推荐
- 芳烃系：PX及PTA05逢低配多，BZ及EB观望。
- 烯烃系：PE及PP中下游补库挂钩板块整体氛围，PE,PP合约转观望。
- 煤化工系：MA05等待回调节后建多单机会，EG转观望，UR05等待回调节后建多单机会。
- 氯碱系：烧碱高开工高库存弱现实，4-5月下游氧化铝投产去库预期，PVC短期抢出口不错，短期逢低配多。
- 橡胶系：国内外进入供应淡季，中国港口库存压力仍偏高，RU及NR观望。
集运指数
- 关注点：节后3月份船司挺价落地情况，HPL、MSC、CMA、ONE发布3月份涨价函。
- EC2604合约：预计走势震荡，关注3月份运力上修及货量变化。
- 合约月份调整：自2026年2月10日起实施，增挂EC2605、EC2607、EC2609，年内运价高点一般出现在7月或8月。
外汇：春节长假指南
- 市场环境：人民币汇率表现多以稳健，但需防范流动性边际收紧带来的非对称波动风险。
- USD/CNY运行策略：预计汇率围绕6.90–6.95区间震荡，关注2月13日美国“非农+CPI”组合，国内1月社融数据决定人民币“开门红”信心。
节后策略建议
- 季节性：
- 国内股指节后首月内持续走高，创业板、中证500、中证1000上涨概率均不低于60%。
- 商品板块农产品受假期消费支撑，节后首日上涨概率近70%。
- 贵金属等待波动率下降。
- 趋势：
- 黄金具备配置价值，白银等待波动率下降。
- 上半年有色仍具备确定性：铜、锌、碳酸锂。
- 关注低估值品种的反脆弱性：玻璃，氧化铝，烧碱，PTA、PVC。
- 更长周期，耐心等待原油逢低布局机会。
- 农产品关注厄尔尼诺强度。
- 风险：
