中泰电子丨中芯国际多维度超预期25Q4营收24

业绩表现超预期：

• 25Q4营收24.89亿美元，同比+12.8%，环比+4.5%，超指引上限；归母净利1.73亿美元，同比+60.7%，环比-9.9%；毛利率19.2%，高于指引中值18%。
• 少数股东权益0.31亿美元，同比-81.3%，环比-75.3%，占净利润比例15%，下滑或与产能扩建、折旧增加有关。
• 稼动率95.7%，同比+10.2pct，环比-0.1pct，淡季仍维持高位，显示产能利用率强劲。

财务指引超预期：

• 25年资本开支81亿美元，超预期（原预期与24年持平）；26年资本开支预计与25年持平。
• 26Q1营收指引环比持平，毛利率18%~20%，中值同比-3.5pct，环比-0.2pct，超市场预期。
• 预计26年全年营收增幅高于可比同业平均值。

业务结构分析：

• 25Q4智能手机晶圆收入占比21.5%，环比持平，市场担忧存储涨价挤压下游业务，但Q4稼动率及Q1乐观指引超出预期。

行业展望：

• 25年半导体产业链本土化重组贯穿全年，26年机遇与挑战并存（存储大周期挑战+AI/工业汽车需求提升）。
• 行业基本面稳健，本土晶圆代工崛起带动需求回流。

风险提示：

• 行业景气度不及预期；技术进展不及预期。