【粕类周报】扰动因素增加 粕类逐步走强

核心逻辑分析

美豆市场：

• 美豆盘面本周整体呈现震荡运行，主要受USDA报告利空、贸易政策影响等因素驱动。
• 基本面方面，国际市场供应端压力有限，美国大豆库存去化速度较快，出口销售良好，巴西出口积极性一般，受汇率和贸易政策影响，供应压力较小。
• 需求方面，美豆出口销售持续良好，美国生柴政策利好带动国内压榨可能好转，巴西国内需求表现良好。
• 政策端扰动增加，美国加征关税可能引发反制措施，对美豆出口不利，巴西大豆价格或受提振。
• 新作市场方面，USDA预估美国新作大豆种植面积可能收紧，对价格有一定支撑。

国内豆粕市场：

• 国内豆粕盘面以震荡运行为主，受USDA报告和贸易政策影响较大。
• 基本面方面，现货成交改善，但油厂开机率一般，豆粕累库压力较大，现货市场仍偏弱。
• 贸易政策影响下，豆粕价格支撑明显，远月表现优于近月，月间价差大幅下行。

菜粕市场：

• 菜粕盘面跟随豆粕运行，但豆菜粕价差明显走扩。
• 基本面方面，菜粕提货减少，性价比走弱，供应端菜籽供应量减少，下游需求疲软。
• 近期库存充足，短期供应问题不大，但中期供应可能偏紧，需求转弱，近期变化不大。

研究结论：

• 美豆市场受政策端扰动影响，整体以震荡运行为主，中长期仍偏弱。
• 国内豆粕市场短期累库压力较大，但贸易政策影响下价格支撑明显，预计仍以偏强运行为主。
• 菜粕需求转弱，库存充足，豆菜粕价差短期内仍将维持扩大趋势，远期改善空间有限。

交易策略：

• 单边：远月低点买入套利（M11-1价差扩大，MRM09价差扩大）。
• 期权：卖出远月看跌期权。