行情回顾
2026年1月，SW半导体指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53个百分点，跑赢沪深300指数16.39个百分点。海外费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35%。子行业中，集成电路封测、分立器件、半导体材料、数字芯片设计、半导体设备涨跌幅居前，模拟芯片设计涨跌幅居后。截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15倍，处于2019年以来的91.62%分位。集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为73倍和89倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为160倍和133倍。
基金持仓分析
2025年4季度，主动基金重仓持股中电子公司市值为4033亿元，持股比例为22.95%；半导体公司市值为2048亿元，持股比例为11.66%，环比下降0.9个百分点。相比于半导体流通市值占比6.08%，超配了5.6个百分点。前二十大重仓股中，新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，取代芯原股份、瑞芯微、思特威、圣邦股份、恒玄科技。中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新持股占流通股比例降幅居前。
行业数据更新
2025年12月，全球半导体销售额同比增长37.1%，连续26个月同比正增长；中国半导体销售额同比增长34.1%，环比增长3.8%。存储方面，DRAM 12月合约价和1月现货价均继续上涨。TrendForce预计2026年DRAM产值将增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值将增长112%至1473亿美元。台股半导体企业12月营收数据，IC设计/封测、DRAM芯片均同环比增长，IC制造同比增长环比减少。
投资策略
建议关注算力产业链寒武纪、翱捷科技、澜起科技等。成熟制程方面，建议关注生产链中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、鼎龙股份、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业、立昂微等。去库完成后的工业复苏叠加AI需求拉动，模拟芯片进入向上周期，建议关注模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微等。存储价格仍处于上涨周期中，建议关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正、普冉股份等。
风险提示
国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。
