半导体行业点评：透视存储龙头业绩，算力需求仍为周期向上驱动力

核心观点与关键数据

近期全球存储龙头海力士和三星发布4Q24季报，均实现营收新高，其中数据中心市场构成主要需求增量。海力士4Q24营收19.8万亿韩元（YoY+75%，QoQ+12%），DRAM收入占比74%，NAND收入占比24%；三星存储业务4Q24营收23.0万亿韩元（YoY+46%，QoQ+3%），增长主要来自HBM和DDR5，HBM收入环比增190%。AI算力需求显著，海力士HBM收入占DRAM超40%，eSSD持续增长。

景气展望

传统存储市场阶段性回落，预计2Q25回暖。三星预期1Q25 DRAM和NAND bit出货环比双位数下滑，传统存储价格继续下行，但2Q25有望复苏。海力士预期1Q25 DRAM和NAND bit出货环比双位数下滑，但全年DRAM出货同比增长中高双位数，NAND同比增长低双位数，PC/移动端市场有望增长。数据中心存储（DRAM/SSD/HBM）构成2025年主要增量，海力士预计2025年HBM收入翻倍以上增长，三星预计HBM bit产量同比翻倍，并量产16Hi HBM3E和1c工艺HBM4产品。

投资建议

传统存储周期触底在即，服务器存储需求持续增长，建议关注国产DRAM龙头兆易创新，存储模组厂德明利、江波龙、佰维存储等。

风险提示

存储价格周期性波动；下游需求复苏不及预期；行业竞争加剧。