2025年全品类销量突破4亿只，持续看好IP势能带动业绩和估值提升

核心观点与关键数据

• 2025年全品类销量突破4亿只：公司全IP全品类全球销量超过4亿只，其中THEMONSTERS全品类产品全球销售超过1亿只。
• 渠道和供应端取得突破：截至2025年末，泡泡玛特全球门店超过700家，业务覆盖100多个国家和地区，拥有6大供应链基地，赋能超过20万个就业岗位。
• IP矩阵健康，近期爆款频出：以LABUBU为基石，MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等成熟IP为增长引擎，风格多样。近期PUCKY敲敲系列、星星人怦然心动系列售罄，SKULLPANDA×小马宝莉联名毛绒挂件表现强劲。

投资建议与估值

• 维持“优于大市”评级：看好潮玩龙头的IP运营能力和出海空间，当前估值低位具备修复空间。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为120.2/170.5/208.9亿，同比增长284.4%/41.9%/22.6%，对应PE=27.3/19.3/15.7x。
• 长期发展：IP乐园、联名活动等有望提升IP运营深度，长线IP打造与运营、商业化变现能力有望持续增强。

风险提示

• 门店扩张不及预期
• 潮玩材料成本上行
• IP生命周期风险