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该研报总结如下：
- 公司在2023Q1-3实现营收31.12亿元，同比增长25.11%，归母净利润3.14亿元，同比增长44.99%。其中23Q3实现营收10.47亿元，同比增长30.73%，归母净利润1.09亿元，同比增长36.84%。
- 内销自主品牌延续强势成长，外销ODM下游去库结束订单稳健修复。1）内销：延续上半年强势成长趋势，预计3Q自主品牌营收同比+40%以上，主品牌麦富迪立足主粮多品类覆盖，不断推出中高端系列Barf、羊奶冻干等创新品类拓展新客，预计3Q收入增长40%以上；高端副牌弗列加特相继推出主食冻干、烘焙粮等创新爆品，预计3Q同比延续三位数成长；多渠道开拓带动成长接力：天猫/京东等传统电商平台保持行业地位稳定成长的同时，抖音/拼多多等新平台保持高速扩张。2）外销ODM：伴随下游沃尔玛等大客户去库结束，订单环比/同比呈修复趋势，旺季开启备货，预计3Q营收恢复至高个位数增长。
- 中高端系列占比提升、供应链优化带动毛利率显著提振。3Q毛利率38.8%（同/环比+4.2/+4.6pct）,预计主要受以下因素影响：1）供应链优化改进；2）内销自主品牌高端系列Barf、弗列加特等占比提升带动结构优化；3）OEM订单恢复产能利用率提升。受上市支出、职工薪酬奖金发放等一次性费用影响，3Q销售/管理&研发费用率同比-0.2/+1.7pct至16.6%/9.3%，净利率10.3%（同比+0.4pct）。
- 国内宠食品牌领跑者，品牌布局完善，成长路径清晰。公司基于强消费者需求洞察力形成较强的产品创新迭代，且凭借强大线上精细化运营力实现持续领先。主品牌麦富迪针对细分营养功效推出系列新品，高端副牌弗列加特对标外资高端品牌积极破圈拓新，保持高速成长，品牌矩阵布局日趋齐全，中期看好国货优质自主品牌
