半年报业绩稳定增长，看好下半年以旧换新带动销量提升

核心观点与关键数据

• 业绩概述：公司2025年半年报显示，营业收入261.62亿元，同比增长7.22%；归母净利润6.69亿元，同比增长8.10%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长7.64%。Q2单季度营收132.53亿元，同比+2.15%；归母净利润3.58亿元，同比+4.00%。
• 销量表现：上半年重卡销量8.1万辆，同比增长14.1%，高于行业平均水平（6.88%），市场份额突破15%，同比增长超1个百分点。看好下半年以旧换新政策刺激作用，叠加低基数效应，销量有望持续提升。
• 细分市场与布局：公司在多个细分市场取得突破，集装箱牵引车市占率第一，随车吊、环卫车市占率增幅行业第一，保障车市占率大幅增长，清障车市占率行业第一。提前布局新能源领域，海外市场份额连续二十年位居国内重卡行业第一。

投资建议与预测

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.92/19.89/23.29亿元，同比分别+14.36%、+17.53%、+17.10%。2025年8月28日收盘价对应PE分别为12.80X、10.89X、9.30X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 经济周期波动的风险；
• 主要原材料价格波动的风险；
• 产品替代风险。