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全球全品类销量超4亿只，新品承接热度

2026-02-11 顾向君群益证券惊雷

核心观点：泡泡玛特2025年业绩高增长确定，公司通过多方位强化长期发展基础，持续看好其长线IP运营能力和海外拓展空间。
关键数据：
- 全IP全球销量超4亿只，其中THEMONSTERS全品类销售超1亿只。
- 2025年假设产品平均单价89-109元，对应收入356亿-436亿，同比增173%-234%。
- 2025年业绩高增长已定，叠加2025H1营收同比增长204.5%，2025Q3营收同比增长245%-250%。
- 截至2025年底，全球注册会员数突破1亿人，业务覆盖超100个国家和地区，全球门店总数超700家。
- 拥有6大供应链基地，生产能力大幅优化。
研究结论：
- 维持盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为122.6亿、178亿和246亿，同比增292%、45.2%和38.3%，EPS分别为9.13元、13.25元和18.32元。
- 当前股价对应H股PE分别为26倍、18倍和13倍。
- 维持“买进”的投资建议。
风险提示：海外增长不及预期，IP热度持续性不及预期。

全球全品类销量超4亿只，新品承接热度

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