行业回顾
本报告期医药生物行业指数跌幅为3.17%，在申万31个一级行业中位居第22，跑输沪深300指数（-1.25%）。从子行业来看，中药涨幅居前，涨幅为0.57%；其他生物制品、医院跌幅居前，跌幅分别为5.75%、4.20%。估值方面，截至2026年2月6日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为29.57x（上期末30.31x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（46.30x）、医院（43.34x）、医疗耗材（37.71x），中位数为32.64x，医药流通（14.88x）估值最低。
行业重要资讯
- 国家政策：国务院公布修订后的《中华人民共和国药品管理法实施条例》，自2026年5月15日起施行。主要内容包括完善药品研制和注册制度、加强药品生产管理、规范药品经营和使用、严格药品安全监管。国家医保局发布《关于加快医疗保障领域场景培育和开放支持新场景大规模应用的通知》，提出“四个坚持”，即坚持需求导向、坚持开放合作、坚持示范引领、坚持安全可控。国家卫健委同意北京市规范开展互联网诊疗首诊试点工作。国家医保局公布2025年1-12月职工医保个人账户共济数据，共济人次4.64亿，共济金额687.7亿元。
- 注册上市：科伦博泰TROP2ADC“芦康沙妥珠单抗”获NMPA批准第四项适应症，用于治疗HR+/HER2-乳腺癌。云顶新耀“艾曲莫德”获NMPA批准上市，用于治疗溃疡性结肠炎。强生肺动脉高压创新复方“马昔腾坦他达拉非片”获NMPA批准上市。康哲药业“芦可替尼乳膏”获NMPA批准上市，用于治疗白癜风。先为达生物“埃诺格鲁肽”获NMPA批准上市，用于治疗2型糖尿病。诺华siRNA疗法“英克司兰”获NMPA批准新适应症。复宏汉霖就PD-1单抗“斯鲁利单抗”与卫材达成日本市场合作。石药集团与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，预付款12亿美元。阿斯利康计划在中国投资150亿美元。礼来投资超35亿美元建厂，生产GIPR/GLP-1R/GCGR三靶点减重药。阿斯利康纽交所正式上市。
- 其他：无。
公司动态
- 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测：无。
- 医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）：见上文“注册上市”部分。
- 医药生物行业上市公司股票增、减持情况：本报告期，两市医药生物行业共有29家上市公司的股东净减持9.80亿元。其中，6家增持0.70亿元，23家减持10.50亿元。
投资建议
近期全球医药市场焦点持续汇聚于GLP-1靶点，礼来替尔泊肽凭借卓越临床价值与商业化表现，正式确立其在代谢疾病领域的全球领导地位。与此同时，跨国药企与中国生物医药企业的合作模式向“平台能力+多项目组合”的深度共研演进，凸显出长效递送技术、多肽研发平台等底层创新能力的长期战略价值。我们认为行业投资逻辑正从单一爆款产品向平台化、矩阵化、供应链关键环节延伸，建议可围绕三条主线展开：1）关注拥有“核心技术平台+多元化管线”矩阵的创新药企，其通过平台衍生多重价值并兑现跨境合作里程碑的能力将成为关键优势。2）受益于药物长效化、口服化趋势的产业链环节值得重视，包括复杂制剂工艺、高端递送技术以及相关多肽CDMO领域。3）在全球研发生产需求旺盛的背景下，那些跨境合作活跃、客户结构均衡且具备坚实合规体系的多肽CXO企业，将持续分享行业高景气度的红利。
风险提示
政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。
