市场与行业概览
市场维持“沃什交易”背景下的低风偏环境，跨资产抛售使得贵金属延续高波态势。
行情回顾
- 上证综指下跌1.27%，申万有色金属板块下跌8.51%，排名靠后。
- 有色金属二级行业全线下跌，贵金属板块下跌17.38%，工业金属板块下跌9.49%。
- 个股方面，天通股份、黄河旋风、西部材料涨幅前三，湖南白银、白银有色、豫光金铅跌幅前三。
本周基本面回顾
工业金属
- 风偏下行抑制估值端，春节临近工业金属各环节累库削弱价格支撑力度。
- 美国劳动力数据维持偏弱态势，市场风险偏好进一步回落。
- 中国春节假期临近，下游厂商备货需求完成，开工率下降，预计需求后续环比下降为主。
铜
- 伦铜、沪铜价格环比下跌。
- 供给端，进口铜矿TC维持至-49.5美元/吨，Capstone Copper铜金矿恢复运营。
- 需求方面，基本面无明显改善，下游阶段性补库释放刚性需求。
- 中国和美国均表示将扩大国家铜战略储备规模，铜价于周中录得走强。
- 上海、纽约、伦敦三地库存均录得大幅环增，叠加跨资产抛售，铜价重回跌势。
- 预计铜价将于节前维持震荡偏弱走势，中期需验证需求落地情况。
铝
- 伦铝、沪铝价格环比下跌。
- 供应端，我国电解铝理论开工产能为4430万吨，环比持平。
- 需求端，铝板带箔、铝棒产能利用率环比下降，电解铝理论需求环比下降，社会库存环升5.79%。
- 下游加工企业陆续开始放假，开工率进一步下降，预计国内社库将进一步增长。
- 美国严寒天气逐步消散，天然气价格回落，海外铝价成本端支撑有所减弱。
- 预计短期铝价将跟随波动率缓步震荡偏弱，中期需进一步验证需求落地情况。
锌
- 伦锌、沪锌价格涨跌不一。
- 伦锌库存环比下降，沪锌库存环比上升。
- 锌库存升降不一，价格涨跌不一。
锡
- 伦锡、沪锡价格环比下跌。
- 供应端，矿商出货意愿增强，冶炼厂陆续进入检修周期，采购节奏放缓，矿端供应较为宽松。
- 需求端，锡价大幅回落，下游采购意愿回升，节前补库备货行为增加。
- 贸易商大幅增加出货，市场流通较为宽松，锡价受到宏观情绪影响较大。
- 后续需关注上游复产节奏及下游消费落地情况。
贵金属
- 美国劳动力数据维持偏弱态势，市场风险偏好进一步回落致贵金属价格波动加剧。
- 由白银及美国科技股引发的跨资产抛售使得黄金持续处于高波态势。
- 预计黄金在财货双宽时代具备进一步上行基础，白银则需紧跟各期限持仓量变化，以衡量实物资产紧缺对期货市场的影响。
稀土
- 供需稳定，稀土价格环比上涨。
- 氧化镨钕、氧化镨、氧化镝、氧化铽价格均环比上涨。
- 供给端，市场可流通现货数量不多，整体供应端紧张。
- 需求端，需求整体尚可，下游磁材企业开工稳定。
- 长期来看，人形人等新领域有望长期提振稀土需求。
新闻
- 美国1月ADP就业人数变动录得2.2万人，低于预期。
- 美国1月ISM制造业PMI录得53.8%，低于预期。
- 美国1月挑战者企业裁员人数录得10.84万人，创下自2009年以来最大规模的裁员数字。
- 美国截至1月31日当周初请失业金人数录得23.1万人，高于预期。
- 美国12月JOLTs职位空缺录得654.2万人，低于预期。
风险提示
- 美元持续走强。
- 下游需求不及预期。
