公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.09）：全球市场持续震荡，高波环境下关注低波属性资产

全球市场持续震荡，高波环境下关注低波属性资产 公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.09） 2024年08月13日 证券研究报告|公募基金周报 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com 研究助理：黄浩 邮箱：huanghao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《上证50ETF受资金青睐，中小盘 ETF资金流出—ETF及指数产品周报 （2024.08.05-2024.08.09）》2024-08- 12 2、《海外市场波动放大，消费医药迎政策催化行情——主动权益基金策略双周报20240812》2024-08-12 3、《全球市场波动，低波属性基金组合配置价值突显—公募基金工具化组合跟踪周报（2024.08.02）》2024-08-06 4、《上交所制定新一轮指数业务三年行动方案———ETF》2024-08-05 5、《黄金ETF成交活跃，新一批央企主题ETF获批———ETF及指数产品周报 （2024.07.22-2024.07.26）》2024-08- 01 投资要点 本周初在多重风险因素集中作用下，全球权益市场发生较大幅度波动，随后部分风险因素得到缓解，日本等市场有所反弹，收复部分跌幅。近期全球仍将面临较多风险事件，震荡态势或持续，组合配置上需关注波动放大的风险，适当增加具有低波动属性资产的配置比例。 截至2024.08.09，常青低波基金组合今年以来收益2.742%，相比基准中证主动式股票型基金指数超额收益13.361%，同时波动率和回撤表现均更优；股基增强基金组合策略运行以来收益-7.074%，基准中证主动式股票型基金指数超额收益0.217%。现金增利基金组合今年以来收益1.263%，相比基准中证货币基金指数超额收益0.126%；海外权益配置基金组合今年以来收益7.556%，相比中证全指超额收益19.613%。 我们以不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求出发，通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 常青低波基金组合 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 股基增强基金组合 主动权益基金中，基于基金剔除所配置行业Beta收益后的Alpha收益，同时避免基金在行业集中度、基金规模、基金持仓特征因子等方面的过度暴露，挖掘具有优秀个股挖掘能力、注重公司多维基本面、控制行业配置均衡水平的优秀基金经理，选取优秀“Alpha捕手”构建股基增强基金组合。 现金增利基金组合 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理。 海外权益配置基金组合 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求。 风险提示：本报告模拟组合结果基于对应模型计算，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.工具化基金组合构建思路3 1.1.常青低波基金组合3 1.2.股基增强基金组合3 1.3.现金增利基金组合4 1.4.海外权益配置基金组合4 2.工具化基金组合表现跟踪4 2.1.常青低波基金组合5 2.2.股基增强基金组合6 2.3.现金增利基金组合6 2.4.海外权益配置基金组合7 3.风险提示7 图表目录 图1：常青低波基金组合净值曲线5 图2：股基增强基金组合净值曲线6 图3：现金增利基金组合净值曲线6 图4：海外权益配置基金组合净值曲线7 表1：基金组合绩效统计5 1.工具化基金组合构建思路 权益市场日新月异，行业逻辑在不断转变，热门题材概念层出不穷，对主动权益基金的传统价值成长风格分类的适用性在逐渐降低，为了满足在不同市场环境下以及不同风险偏好的基金投资者的选基需求，我们通过量化方法构建全新风格体系下的基金优选池，帮助基金投资者快速找到符合需求的基金标的。对于货币基金和债券基金等品种，我们也将采用量化选基的方法开发相关工具化组合，满足基金投资者在不同场景下的投资需求。 主动权益基金中，我们结合基金持仓维度因子以及净值维度因子，构建具有低波属性的基金组合策略，满足基金投资者在市场风险较高的环境下的防御需求，同时也适合期望收益稳定的风险偏好适中的权益基金投资者，低波动特征帮助投资者在权益投资中获得长期稳定收益回报。 作为权益基金策略的补充，我们以寻找更高Alpha收益的基金为出发点，结合在行业均衡程度以及持仓风格暴露上的限制，构建风险波动特征与权益基金基准指数相近的基金组合策略，为风险偏好较高的基金组合投资者提供更具进攻性的选择，更好的在持有期获得超额收益。 货币基金中，我们基于货币基金多维特征因子，构建了货币基金筛选体系，能够在全市场货币基金中优选出收益表现更优秀的货币基金，帮助投资者更好地进行现金管理，优化短期闲置资金收益水平。 在QDII基金中，根据长短期技术指标，综合指数动量以及反转效应，对多个国家或者地区的权益指数进行筛选，选择指数相应的QDII权益基金构建海外市场精选组合，满足基金投资者在进行全球化配置过程中的QDII基金选择需求，方便布局海外权益市场。 1.1.常青低波基金组合 常青低波基金组合策略是在高权益仓位主动管理的基金中，以挑选具有长期稳定收益特征的基金为目标，寻找主动权益基金中的业绩“常青树”。 基金历史较长时间下的净值回撤和波动水平，能够反映基金经理的投资风格以及风险控制能力，这些风格特征有望在未来得到延续。我们在对主动权益基金的因子测试中，也得到了相近的结论，基金的最大回撤和波动率指标，在未来的延续性较为显著。在此基础之上，我们进一步增加了基金估值水平的限制，从净值表现和持仓特征两个维度下优选低波基金，构建具有低波动特征的主动权益基金组合。 1.2.股基增强基金组合 在权益基金组合策略的体系中，我们以进一步完善不同风险偏好的权益基金投资者的需求为目标，尝试构建风险波动等级较高且兼具进攻性的组合。 股基增强基金组合策略是在主动管理权益基金中，挖掘具有更强Alpha挖掘能力的基金经理进行配置。在对基金收益率指标研究的基础之上，我们深入分析基金收益的来源，对基金的配置行业收益和选股超额能力进行拆分，发现基金收益在剔除所配置行业的Beta收益后剩余的Alpha收益，具有显著延续性，并基于此构建了股基增强基金组合策略。基金组合在回测区间表现出了优秀的持有期胜率，配置于强选股能力的基金经理有望给组合持有者带来超额表现。 1.3.现金增利基金组合 货币基金作为投资者在组合管理时进行现金管理的重要工具，挑选出收益率更佳的基金尤为重要。 货币基金的收益率会受到多方面的影响，首先是管理费率、托管费率以及销售服务费率等，还有基金的久期水平和杠杆水平，挑选货币基金时还需关注机构持仓占比以及偏离度等风险指标，避免在持有过程中收益率发生较大波动。我们综合各方面货币基金因子，构建货币基金优选体系，帮助投资者在投资货币基金时可以获取更高收益水平，同时减少收益波动风险。 1.4.海外权益配置基金组合 随着海外基金产品不断完善，QDII基金成为全球资产配置的重要工具，如何更好地优选投资的国家和地区，进而挑选相应的QDII基金产品的重要性日益显现。 我们基于海外国家或者地区的权益市场指数，根据长期动量和短期反转因子，剔除涨势过高、出现超买的指数，之后选择处于上涨趋势且上升动能较好的指数作为组合中的配置标的，构建海外权益配置基金组合，为投资者提供在投资A股权益基金的基础上，拓展全球化投资的辅助工具。 2.工具化基金组合表现跟踪 常青低波基金组合本周小幅收跌，收益-0.902%，在权益市场未见显著上升动力的背景下，整体回撤波动幅度可控，录得超额收益0.099%。本周A股市场继续受到全球市场震荡影响，同样呈现出波动小幅下跌表现，常青低波组合在此类行情中持续保持韧性，有效控制回撤水平。在当前市场依旧量能较弱的环境下，常青低波基金组合持续保持可控的回撤和波动水平，在策略成立以来以及今年以来等较长时间维度上依旧保持正收益，大幅优于比较基准，同时优异的低波表现能为持有者提供较好的安全垫和持有体验。 股基增强基金组合本周录得收益-1.056%，表现与比较基准接近，组合在近一个月表现优于基准1.178%，在策略运行以来接近比较基准。策略运行前期，市场资金青睐部分权重股，同时当前处于静待上升动力的时间，叠加近期市场动能偏弱，此行情下不利于股基增强策略的表现，组合凭借分散化配置，保持表现与基准相近。未来有望在市场信心回暖、向上动能增加时，获得更好的弹性水平。 现金增利基金组合本周取得0.034%的收益，优于比较基准中证货币基金指数，超额收益不断累积，近一个月获得超额收益0.016%，今年以来累计获得超额收益0.126%。 海外权益配置基金组合于本周出现较大回撤，收益率最终录得-3.165%，主要受到全球范围内多重风险事件叠加影响，美股等海外市场的整体出现大幅波动，组合表现短期不及中证全指，跑输1.462%。上周初海外市场出现较大波动，在部分风险事件缓和后有所修复，但整体表现仍较弱。在当前经济不确定性增加、美股科技龙头财报公布以及美国大选等多重事件影响下，权益市场的潜在波动增加，资金避险情绪较高，导致美股等海外市场近期波动较大。但短期扰动不改长期投资价值，拉长时间维度来看，全球化投资仍具有较强的分散化配置价值。近期表现验证了我们前期对于美国科技龙头潜在风险积累的提示，短期内依旧存在较高的波动风险，但是随着相关标的的回调，性价比有望重新显现，长期来看，组合有望在今年以来已经录得接近20%的超额收益下，进一步增厚全球配置的收益。 表1：基金组合绩效统计 本周 近一个月 今年以来 策略运行以来 常青低波基金组合 -0.902% -2.817% 2.742% -2.044% 中证主动式股票型基金指数 -1.002% -2.525% -10.619% -20.667% 股基增强基金组合 -1.056% -1.346% -7.074% -7.074% 中证主动式股票型基金指数 -1.002% -2.525% -7.291% -7.291% 现金增利基金组合 0.034% 0.153% 1.263% 2.165% 中证货币基金指数 0.030% 0.137% 1.138% 1.943% 海外权益配置基金组合 -3.165% -6.139% 7.556% 13.193% 中证全指 -1.702% -1.002% -12.058% -21.596% 资料来源：Wind，iFinD，华宝证券研究创新部 本周区间为：2024.08.05-2024.08.09；近一个月区间为：2024.07.09-2024.08.09。 今年以来区间：2024.01.02-2024.08.09（因股基增强基金组合运行时间较短，今年以来为策略运行以来时间）策略开始运行时间：常青低波基金组合（2023.07.31）；股基增强基金组合（2024.03.29）；现金增利基金组合（2023.07.31）；海外权益配置基金组合（20