有色金属行业跟踪周报：中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 中美经济数据显现放缓趋势，衰退交易背景下，有色金属价格全面回调 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（7月15日-7月19日），有色板块本周上涨0.37%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨2.92%，能源金属板块下跌1.84%，金属新材料板块下跌1.90%，小金属板块下跌2.10%，工业金属板块下跌4.92%。工业金属方面，本周衰退交易主导了市场，出 2024年07月20日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌后续需进一步观察经济前景及有色金属沪深300 需求的边际变化。贵金属方面，美联储9月降息概率趋近100%，本周前半周Comex黄金价格受此提振突破历史新高触及2488美元/盎司，下半周受到欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 周观点： 铜：临近降息市场开展衰退交易，铜价延续跌势。截至7月19日，伦铜报收9,290美元/吨，周环比下跌5.94%；沪铜报收76,580元/吨，周环比下跌3.00%。供给端，截至7月19日，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至5美元/吨，CSPT三季度加工费指导价 定为30美元/吨，现货TC继续维持上行表明供给短缺问题略有好转；需求方面，铜价持续下跌背景下交易积极性略有回升，但整体市场依旧需求不振，下游订单有限。本周基本面维持供需双弱格局，并无明显改善，宏观方面，7月以来中美主要经济数据均显现出需求下滑倾向，本周衰退交易重回主导，虽然美联储9月降息概率大增，但市场在降息临近期间更多交易铜的工业属性，本周铜价维持弱势震荡下跌，预计短期铜价难以趋势反转。 铝：云南复产完毕，电解铝供给达到历史新高，需求淡季背景下铝价略有下跌。截至 7月19日，本周LME铝报收2,350美元/吨，较上周下跌5.60%；沪铝报收19,615元/ 吨，较上周下跌1.97%。供应端，云南地区复产产能于本周正式释放完毕，目前云南地区开工产能580万吨，较未复产前的458.5万吨增加121.5万吨，增幅26.5%。本周电 解铝行业开工产能4342.60万吨，达到历史高点，较上周增加2万吨；需求端，下游部分铝加工企业本周检修结束，本周铝板企业开工率环比增加0.23%，铝棒企业开工率环比增加0.65%，电解铝的理论需求有所提升。本周电解铝供需均小幅增长，受宏观市场对下半年需求担忧进一步上升，电解铝价格小幅回落，长期需进一步观察经济的复苏状况以及潜在的拉尼娜气候对云南水电的影响。 黄金：美联储9月降息概率趋近100%，受欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落。截至7月19日，COMEX黄金收盘价为2402.80美元/盎司，周环比上涨下跌0.55%；SHFE黄金收盘价为565.94元/克，周环比下跌0.46%。本周，美国7月纽约联储制造 业指数录得-6.6，低于预期的-6；美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%；美国截至7月13日当周初请失业金人数录得24.3万人，高于预期的23万人。继7月前两周陆续公布美国不及预期的通胀和劳动力数据后，本周不及预期的纽约联储制造业指数及初请失业金人数进一步表明美国经济正在放缓。本周衰退交易主导了市场。根据芝商所的利率观察工具，交易员目前押注美联储9月降息的可能性约为98%，本周前半周Comex黄金价格受此提振突破历史新高触及2488美元/盎司，下半周受到IMF建议美联储不应在2024年底前降息，以及欧央行行长拉加德在发言中称9月降息需更多数据支持，区域内通胀仍居高不下影响，黄金价格大幅回落，预计长期黄金后续有望进一步走出震荡向上走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 8% 5% 2% -1% -4% -7% -10% -13% -16% -19% -22% -25% 2023/7/202023/11/182024/3/182024/7/17 相关研究 《鲍威尔释放降息信号，黄金价格突破2400美元整数关口》 2024-07-14 《美非农就业数据下修促降息概率提升，金价有望再次上涨》 2024-07-06 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.73%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：经济数据放缓触发衰退交易，工业金属价格本周表现不佳6 2.1.1.铜：临近降息市场开展衰退交易，铜价延续跌势8 2.1.2.铝：云南复产完毕，电解铝供给达到历史新高，需求淡季背景下铝价略有下跌9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美联储9月降息概率趋近100%，受欧央行鹰派言论影响黄金价格有所回落112.3.稀土：供给充足而短期需求不足，本周稀土价格维持震荡弱势表现13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.银泰黄金17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.中金黄金17 3.2.4.北方稀土17 3.3.公司新闻17 4.风险提示17 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月20日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指上涨0.73%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指上涨0.37%，31个申万行业分类有12个行业上涨；其中有色金属下跌2.93%，排名第28位（28/31），跑输上证指数3.30个百分点。在全部申万一级行业中，农林牧渔（+3.70%），食品饮料（+3.33%），国防军工（+2.70%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业涨跌互现。其中，贵金属板块上涨2.92%，能源金属板块下跌1.84%，金属新材料板块下跌1.90%，小金属板块下跌2.10%，工业金属板块下跌4.92%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 林牧渔饮料军工 -4% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 3.19% 0.27% -1.61%-1.68%-2.27%-2.57% -4.26% 4% 2.92% -1.84% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -7.30% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为华钰矿业（+17.59%）、山东黄金（+8.27%）、 5/19 东吴证券研究所 罗平锌电（+6.64%），跌幅前三的公司为中孚实业（-12.46%）、宏创控股（-8.65%）、神火股份（-8.24%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 华钰矿业山东黄金罗平锌电银泰黄金云南锗业 17.59% 8.27% 6.64% 4.07% 3.26% -8.24% -8.04% -7.72% -8.65% -12.46% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 中孚实业宏创控股神火股份东方业部矿业 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年7月20日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 600547.SH 山东黄金 30.50 8.27% 11.90% 33.97% 000975.SZ 银泰黄金 18.14 4.07% 11.36% 22.74% 002460.SZ 赣锋锂业 28.92 0.17% 0.94% -32.43% 002466.SZ 天齐锂业 29.23 -0.17% -2.27% -45.55% 603799.SH 华友钴业 23.55 -1.63% 6.42% -25.60% 300224.SZ 正海磁材 8.85 -2.75% -4.43% -22.99% 300618.SZ 寒锐钴业 26.23 -2.78% -0.83% -6.94% 601899.SH 紫金矿业 17.94 -2.92% 2.11% 45.62% 603993.SH 洛阳钼业 8.41 -4.00% 0.60% 64.44% 002240.SZ 盛新锂能 13.21 -4.62% -1.56% -41.12% 000933.SZ 神火股份 18.60 -8.24% -8.06% 14.75% 000807.SZ 云铝股份 12.85 -8.80% -4.89% 6.94% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：经济数据放缓触发衰退交易，工业金属价格本周表现不佳 海外方面，美国经济数据表现不佳。本周，美国7月纽约联储制造业指数录得-6.6， 低于预期的-6；美国6月零售销售月率录得0%，高于预期的-0.3%；美国截至7月13日 6/19 东吴证券研究所 当周初请失业金人数录得24.3万人，高于预期的23万人。继7月前两周陆续公布美国不及预期的通胀和劳动力数据后，本周不及预期的纽约联储制造业指数及初请失业金人数进一步表明美国经济正在放缓。本周衰退交易主导了市场，出于对下半年需求的担忧，本周工业金属价格普遍下跌后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。 国内方面，中国第二季度GDP年率录得4.7%，低于预期的5.1%；中国6月消费品零售总额年率录得2%，低于预期的3.3%；中国6月规模以上工业增加值年率录得5.3%，高于预期的5%。整体来看，我国工业产受出