信达消费姜文镪今日新消费继续反弹周报重点提示科技投资出现分

今日新消费板块继续反弹，核心观点如下：

1. 科技投资出现分歧，资金切换至新消费
   受上周四大CSP厂商Capex指引超预期但股价负面反馈影响，成长性资金可能从科技板块切换至有业绩支撑的新消费领域，类似2024年第二季度情况。

2. 老铺黄金（核心观点与数据）

   • 今日涨幅6.4%，类比春节前的老铺行情，业绩持续上修可期。
   • 受益于金价上行及税改政策，菜百（类比老铺）业绩已多次上修，当前市场预期年营收约70亿港币，但实际可能上修至80亿港币以上。
   • 老铺新品叠加调价预期，全国商圈排队长龙，业绩上修可能性极大。
   • 目前主流品牌中仅老铺、泡泡玛特实现销量增长，应享有更高估值。

3. 泡泡玛特（核心观点与数据）

   • 今日涨幅5.8%，团队为少数定量其底部价值2000-2500亿港币的机构。
   • 年会数据：全球注册会员超1亿（近半为2025年新增），全年销售超1亿只LABUBU，全品类全IP超4亿只，覆盖超100国，门店超700家，显示粉丝扩张与全球化深化。
   • 近期催化：PUCKY敲敲、星星人怦然星动、SP*小马宝莉等联名丰富生态，国内热度提升。
   • 国内市场：多元化SKU/IP+门店结构优化，业绩增长置信度高，提供估值安全垫。
   • 海外市场：欧美仍存分歧，但2026年门店扩张确定（单店回正周期极短），本土化运营能力逐步强化。

4. 思摩尔国际（核心观点与数据）

   • 连续3日反弹10%+，因海外龙头进入年报发布期且日本市场活动强化。
   • 日本市场：英美新领导上任后营销措施落地，2月首轮烟具折扣2000日元，新品测评获好评，社媒口碑优异。
   • 菲莫年报：日本HNB渗透率Q4达32.6%（同比+2.1pct，环比+0.9pct），但同比增速放缓（日本+5.8%），受市场竞争影响。
   • 未来一周：英美&日烟年报将披露更多细节，预计日烟市占率提升斜率放缓，HILO稳步提升。
   • 后续展望：思摩尔年报或明确2026年HNB指引，英美或开启大规模扩张，思摩尔自身新产品/客户突破可期。
   • 重点提示：中烟香港面临政治性升维机会，需重点关注。