本周PVC冲高回落，周线转阴
- 价格走势：周初开在5040，周三最高冲至5178（近四个月新高），周五最低跌至4941，最终收在4981。全周在4941至5178间运行，振幅237点。
- 短期支撑：抢出口及低估值对盘面底部有支撑，关注节后累库幅度。
- 供需分析：国内开工维持在79%，后市装置计划检修变动不大，内需季节性淡季，出口仍是核心变量。本期出口签单量高位下滑，部分企业签单排至3月，抢出口季节性仍有支撑，但中长期出口或存在边际递减效应，高库存格局难扭转。
- 成本端：液碱价格未止跌，氯碱综合利润维持同期低位，估值偏低。
策略建议
- 单边：区间震荡对待，V2605关注4850-5100元/吨。
- 套保：盘面维持升水结构，产业客户逢高卖保。
- 套利：抢出口支撑近月价格，择机5-9月间正套。
风险提示
- 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
- 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。
资金与基差
- 主力持仓：110万手，处于同期高位。
- 基差：V05基差为-202元/吨，产业可关注逢高卖保机会。
- 价差：V5-9价差为-113元/吨，短期出口需求前置效应下，V5-9月间正套对待。
估值与产业链
- 烧碱价格：持续下移，氯碱维持高开工，厂内库存高位，液氯价格转正，山东氯碱综合成本下移。
- 用电成本：山东工商业用电连续三个月下滑，蒙西连续2个月回升。
供给与需求
- 供给：本周产量48万吨，环比+0.2%，累计同比+2.8%，产能利用率79%。2月仅新增台湾台塑、广州东曹计划检修。
- 内需：房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-20.4%/-10.0%/-18.1%/-8.7%，销售面积连续8个月跌幅扩大，70城房价连续4个月环比下跌。
- 外需：FOB电石、CFR印度、东南亚1月累计上涨20美元/吨，亚洲市场价格上行，印度库存低位，采购积极性提升，美国台塑计划改造或推高美国PVC价格。
- 出口退税：2025年出口量同比+121万吨，2026年1月月均出口签单量6.2万吨，预计一季度出口延续高增长。
- 库存：PVC企业库存29万吨，连续4周去化；小样本社库59万吨，大样本社库123万吨，上中游库存152万吨，连续6周上升，预计2月底社会库存累库至138万吨。
烧碱供需
- 供给：本周产量86.4万吨，环比+0.1%，累计同比+5.6%，产能利用率88%，处于同期高位。
- 出口：2025年出口量同比+34%。
- 库存：本期厂内库存47万吨，环比-4.9万吨，高位去化。
- 综合毛利：山东氯碱毛利13元/吨，液氯价格300元/吨。
