棉花周报：抢出口效应显现 持续性预估有限

核心观点

• 供应中性：截至2025年5月12日，全疆棉花出苗率96.5%，USDA预估2025/26年度全球棉花总产2565.0万吨，同比调减71万吨，中国产量预估631.4万吨，同比调减65.3万吨。
• 需求中性：下游采购以刚需为主，部分出口型纺企抢出口，4月纺织服装出口同比增长1.05%，但整体市场处于淡季。
• 库存中性：棉纺织企业棉花工业库存下降，截至4月底棉花商业库存415.26万吨，工商业库存总量仍处高位。郑棉仓单及有效预报总量为51.2万吨。
• 成本中性：新疆本季度轧花厂籽棉收购价走低，平均折合公定成本14700-14800元/吨。
• 宏观向下：中美关税联合声明带动商品情绪好转，但美国通胀数据走低，关税政策通胀效应或在下半年显现，美联储降息节点或延后至9月份。

关键数据

• USDA全球棉花供需预测：2025/26年度全球总产2565.0万吨，消费量2570.8万吨，中国产量631.4万吨，消费量794.7万吨，进口量152.4万吨，期末库存806.0万吨。
• 中国棉花库存：截至4月底棉花商业库存415.26万吨，纺织企业在库棉花工业库存95.42万吨。
• 郑棉仓单：截止5月16日，注册仓单11548张（49.6万吨），有效预报365张（1.6万吨），总量51.2万吨。
• 美棉出口：截至2025年4月24日，2024/25年度棉花累计净签约出口258.0万吨，累计装运182.7万吨，装运率70.84%。

研究结论

• 市场反弹动能有限：尽管商品风险偏好提升，但传统淡季、抢出口动能弱化、宏观不确定性及需求端疲弱限制反弹空间。
• 策略建议：逢高空配，09合约在13500一线面临显著套保压力。