全球化产能布局完善，先进制程加速推进

2026-02-09 吴文吉,翟一梦中邮证券 Bach🐮

战略投资核心资产，利润阶段性承压：公司预计2025年归母净利润为-1,200.00万元至-600.00万元，扣非归母净利润为-6,000.00万元至-4,000.00万元。亏损主要源于持续加大关键资源、先进产能及人才储备的前瞻性投入，包括产能前置布局的折旧影响和人才储备的人工成本增加。随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，规模效应显现后，公司边际成本有望降低，盈利水平有望提升。
全球化产能布局，筑牢产能增长根基：截至2025年12月31日，公司已顺利完成沈阳、南通、北京及新加坡的国内外产能布局。固定资产规模达约49亿元，较2022年累计增长约35亿元，产能基础实现质的飞跃。固定资产规模扩张带动折旧费用增长，截至报告期末，折旧费用较2022年增加约2.7亿元。
新增匀气盘等五大专项，加码先进产能建设：公司新增匀气盘、特殊涂层、加热盘、静电卡盘及阀门五大专项，全部聚焦先进制程。其中匀气盘、特殊涂层两条专线已完成客户验证并实现量产。研发费用约2.7亿元，较2022年增长约1.5亿元，研发投入强度与规模均大幅提升。

预计公司2025/2026/2027年分别实现收入37.5/50/70亿元，归母净利润分别为-0.08/3.0/6.6亿元，维持“买入”评级。

相对估值：参考A股半导体设备零部件公司（华亚智能、新莱应材、江丰电子、神工股份）进行相对估值分析，参考公司2025年iFind一致预期PS均值为13.02x。公司作为国内半导体设备精密零部件的领军企业，积极把握半导体行业增长、先进制程国产与国产替代加速的多重机遇，持续加大关键资源、先进产能及人才储备等前瞻性投入，已顺利完成国内外产能布局，同时新增聚焦先进制程的五大专项。全球半导体发展趋势下，国内设备零部件行业迎来“双轮驱动”向好格局：海外头部晶圆厂资本开支重回扩张周期，相关需求同步增长；国内下游客户加速供应链本土化，对国产设备零部件的需求快速提升。公司产能储备充足，有望深度受益于零部件国产化。随着南通、北京及新加坡基地产能逐步释放，叠加规模效应显现，公司边际成本有望降低，盈利水平有望提升。维持“买入”评级。

分析师承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响。
免责声明：报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。