季报点评：全球化布局加速完善，新签订单保持良好态势

公司2024年1-9月营业收入41.40亿元，同比下降约35%，归母净利润7.10亿元，扣非归母净利润6.63亿元。Q3营业收入14.43亿元，剔除大订单影响后同比增长12.23%，环比增长11.21%，归母净利润2.11亿元，扣非归母净利润2.15亿元。毛利率总体稳定，剔除大订单影响后毛利率同比下降1.02pct，小分子业务毛利率为48.89%，剔除大订单影响后同比提升1.19pct，新兴业务毛利率为19.97%，同比下降12.99pct。

小分子业务强劲增长，新兴业务面临压力。Q3小分子业务收入11.92亿元，剔除大订单影响后同比增长18.89%，环比增长22.52%。新兴业务收入2.45亿元，同比下降13.26%，受生物医药融资复苏缓慢和产能爬坡期影响，但随着临床后期项目和海外项目的增多，未来有望恢复增长。

全球化布局推进，产能建设持续加速。欧洲首个研发及中试基地Sandwich site已投入运营，多肽固相合成产能超20,000L。新签订单保持良好态势，特别是跨国制药公司的多肽临床中后期项目订单和国内GLP-1多肽商业化订单，印证了公司在关键领域的市场地位，Q4新兴业务有望恢复增长。

盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.64亿元、12.89亿元、15.96亿元，增速分别为-53.1%、21.1%、23.9%，对应PE分别为30x，25x，20x。公司将持续加快海外产能布局、推动盈利能力再平衡、加快新兴业务发展、加大研发平台建设、迭代升级运营管理体系，维持“买入”评级。

风险提示：行业增速不及预期，医药研发需求下降风险，商业化订单波动风险等。