制程节点布局居于国内厂商前列，稳步推进高世代高精度掩膜版产能

核心观点与关键数据

• 公司业绩增长：2025年上半年，公司实现营业收入5.44亿元，同比增长37.48%；归母净利润1.06亿元，同比增长29.13%。单二季度营收2.84亿元，同比增长29.71%；归母净利润0.57亿元，同比增长38.53%。
• 平板显示业务：成为京东方G8.6 AMOLED产线掩膜版主力供应商，计划2025年三季度交付首套G8.6 AMOLED掩膜版。OLED用掩膜版增速明显，带动平板显示掩膜版结构改善与盈利能力提升。
• 半导体掩膜版业务：IC制造掩膜版、IC器件掩膜版增速较快，路芯半导体掩膜版项目进展顺利，覆盖130-40nm制程节点，90nm及以上产品已获客户验证。二期计划投资4-6亿元用于40-28nm制程节点，预计2026-2027年推进建设。未来将布局14nm制程节点。
• 客户拓展：新导入客户70余家，总合作客户500余家，70多家长期合作客户销售收入超30%增长，对京东方、天马微电子、TCL华星等客户供货量提升。

研究结论

• 产能与市场空间：厦门生产基地项目于2025年7月奠基，一期计划2026年下半年实现收入。伴随京东方、维信诺G8.6 AMOLED产线投产，掩膜版量价齐升，国内市场空间广阔，公司产能提升有望提高市场份额。
• 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56亿元，对应PE分别为31/22/16倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。