本期行情回顾
- 医药生物指数上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，行业涨跌幅排名第15。
- 2026年初至今，医药生物指数上涨3.28%，跑赢沪深300指数2.99个百分点，行业涨跌幅排名第23。
- 医药行业估值水平(PE-TTM)为29.44倍，近10年医药生物平均估值水平为33倍，目前估值仍处于历史低位水平。
- 子行业表现：中药上涨2.56%，医疗服务上涨1.31%，医药商业上涨0.57%，医疗器械下跌0.13%，化学制药下跌0.62%，生物制品下跌1.82%。
- 2026年初至今，医疗服务涨幅最大（10.25%），化学制药跌幅最小（0.48%）。
本周个股表现
- A股：479支医药生物个股中，255支上涨，占比53.24%。涨幅前五：广生堂（+29.83%），海翔药业（+18.64%），美迪西（+18.04%），天智航（+17.61%），赛科希德（+14.5%）。跌幅前五：百普赛斯（-10.75%），新诺威（-12.53%），康众医疗（-12.71%），双鹭药业（-13.95%），常山药业（-15.78%）。
- 港股：116支医药生物个股中，38支上涨，占比32.76%。涨幅前十：亿腾嘉和（+14%），科笛-B（+9.96%），联邦制药（+9.92%），诺诚健华（+9.56%），百奥赛图-B（+8.71%），康哲药业（+8.62%），威高股份（+6.4%），启明医疗-B（+4.91%），海吉亚医疗（+4.52%），四环医药（+3.8%）。跌幅前十：科济药业-B（-8.84%），一脉阳光（-9.05%），美中嘉和（-9.15%），来凯医药-B（-9.49%），银诺医药-B（-9.93%），微创机器人-B（-10.84%），叮当健康（-11.22%），维亚生物（-11.33%），药捷安康-B（-14.58%），MIRXES-B（-30.21%）。
行业要闻及政策
- 政策新闻：植入式脑机接口首次入选三类医疗器械审批目录。
- 行业新闻：
- 诺华的伊利尤单抗（ianalumab）在华申报上市。
- 强生宣布兆珂速®——达雷妥尤单抗注射液（皮下注射）四药联合方案在华获批。
- 云顶新耀宣布其引进的艾曲莫德在华获批上市。
本周观点
- ADC商业化进程加速，全球已获批20款ADC药物，其中6款连续两年稳居“十亿美元分子”俱乐部。百利天恒全球首个双抗ADC上市申请获受理，行业竞争进入新阶段。全球约有60款ADC药物处于临床3期和申报上市阶段。
- 产能紧俏：ADC药物制备流程复杂，外包率高，商业化产能日益紧俏。掌握ADC商业化产能自主的企业将受益于市场高速发展。
- CXO企业扩产：龙沙和三星生物等全球头部CXO企业ADC药物订单激增，工厂接近满产，产线扩建最快需到2027年才能投产。药明合联溢价99%收购东曜药业以应对订单增长。
- 本土创新药企产能布局路径：
- 荣昌生物：由外包转向自建产能。
- 科伦博泰：自建生产基地。
- 百利天恒：自建产能供应全球。
- 最新发布的《中华人民共和国药品管理法实施条例》支持分段委托生产和商业规模药品销售，为ADC商业化合作提供保障。
- ADC赛道未来3~5年有望高速增长，中国创新药全球化进程有望加速。建议关注产能布局领先的创新药企与CXO公司。
风险提示
- 医药行业政策风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。
