理性降温，风格暂回稳健——2026年2月资产配置报告

宏观经济环境

• 海外宏观：美国劳动力市场疲软，通胀温和，美联储短期或维持利率不变，缩表落地概率较低。
• 国内宏观：2025年顺利完成经济增长目标，内需下行压力仍待改善，政策仍偏前置发力，总体力度相对温和。

股债策略与市场结构特征

• A股：市场回归理性，短期回归稳健。春季行情或已进入尾声，预计2月市场更偏理性，可逐步回归稳健风格。春节前适度止盈科技成长、回归稳健，暂回大盘权重等待景气度指引。
• 港股：AH股溢价率回落，估值维持高位。港股情绪有所回稳，下行风险减弱，但由于相对缺少高景气标的短期市场缺乏向上突破的新利好催化，仍偏震荡，以结构性行情为主。
• 债市：配置力量偏强下震荡回暖。2月债市有望延续偏强震荡，波动中枢或将小幅下移。

资产配置观点展望

• 大类资产配置观点：A股中性相对乐观，港股中性，利率债中性，信用债中性，可转债中性，美股相对乐观，美债相对乐观，美元中性相对谨慎，日股相对乐观，黄金中性，原油相对谨慎。
• 全球多元资产平衡组合：以中等风险偏好视角，通过全球股市（美股或日股）、A股、国债、黄金、货币类ETF进行组合构建。
• 国内宏观多资产配置组合：以中等风险偏好视角，通过国内股、债、黄金、货币类ETF进行组合构建。

风险提示

• 国际形势超预期演变、地缘风险事件；美国经济、通胀数据反弹风险；美国政策不确定性风险；扩内需政策落地不及预期；国内经济复苏不及预期。